泰康两故事护航H股IPO 舍两亿营收做互联网金融
本报记者 李新江 北京报道
从陈东升首次对外宣称上市意向，至少已经7年时间。不断传出的IPO传言，使得泰康人寿不少老员工已经脱敏。不过眼下的种种迹象，却让他们笃信年内上市不再是空谈。
5月19日，泰康人寿一位业务部门管理层人士向21世纪经济报道记者证实，日前已经聘请某内资投行，对员工进行IPO的辅导。不过，这家投行是否担任泰康IPO的保荐人仍未确定。
“你们应该知道，高盛肯定不会缺席。”目前，高盛为泰康第二大股东，持股占比12.02%，担任其保荐人在泰康亦有共识。
此前中国人保、中国银河(06881.HK)两家H股上市，无论联席保荐人，亦或者承销团队阵容均十分庞大，国内投行谁将参与泰康目前尚无具体名单。
更早些时候，已有知情人士向21世纪经济报道记者透露，按照计划，泰康H股IPO将在下半年启动，采取类似银河证券H股先行的方式，A股上市计划将搁置其后。
2014年一季度末，面对21世纪经济报道记者的采访，对IPO时间表尚含糊其辞，时隔不久，在泰康长三角养老社区的公开日现场，其却抛出“快了，也应该快了”的言辞。
七年之久，现在是否就是陈东升等来的最好的时机？
与其它险资上市择时不同，尽管2013年，资金面吃紧内地险资获得一个井喷式的发展期，业绩数据的支持成为其顺利赢得投资人认可的基础。不过，这并未帮助内地保险股走出估值低迷的状态。
泰康人寿在IPO前夕，抛出养老地产和互联网金融两个概念，或意在为其能够获得一个高的溢价认可保驾护航。
IPO前夕被抛弃的两亿营收
资本市场逢“互联网金融”概念便会躁动一番，或许让陈东升和泰康管理团队打了个“激灵”。
4月15日，泰康人寿与奇虎360达成战略合作，宣布启动“安全启航”项目，并推出“飞常保”产品，打出免费航意险概念，保险期一年，保额100万元。
“截至目前，刚刚一个月时间，已经突破百万用户。都是我们内部员工通过熟人推介，公司层面未曾做大规模的宣传推介。”五一节前，泰康人寿一位管理层人士向21世纪经济报道记者透露。
对于市场而言，这仅是一款免费的保险产品，不过，对于泰康人寿，则意味着这一块利润的损失。而且对于保险这一传统金融行业而言，一旦陷入“价格战”的恶性循环，其它险企接踵介入，极可能带来负面的多米诺效应。
“每一年我们的航意险营业收入大约有1.5亿-2亿，对于我们的盘子来讲，占比并不是太大。公司也愿意拿出这一块的营收，拉动一批粘性客户。”日前，泰康人寿一位人士向21世纪经济报道记者证实。
目前，泰康人寿是内地未上市险企中总资产规模最大的一家，大象起舞，其IPO预期因此备受瞩目。而在IPO前夕，舍弃这块营收的目的颇耐寻味。
根据其日前刚披露的2013年年报，2013年末总资产为4415亿元，当年实现净利润37.23亿元，同比增长39.38%。
2013年度资金面持续紧张，货币成本居高不下，险企作为主要的机构投资人从中受益。2013年，泰康人寿实现投资收益214.91亿元，同比增长71.65%，这也是该公司2010年以来的最好水平。
错过经营业绩的谷峰或时不再来。
早在2011年，保险业整个行业出现业绩下滑，2011年保费收入首次出现负增长。泰康人寿受此影响，到2012年进入一个业绩低谷，2012年，泰康保费收入为615.8亿元，同比下跌9.4%。2013年的业绩爆发态势，或是泰康人寿选择启动IPO的背景原因。
即便业绩迅速复苏，业绩只能作为护航泰康人寿IPO的一个因素。
从这个角度看，让利背后或许酝酿着陈东升团队另一个维度的考量。
按照上述泰康人士解释，通过免费险种吸引客户之后，泰康人寿可以藉此建立自己的大数据系统，通过客户的出行情况等信息，推导客户的工作性质和身体状况，并量身推送相关的保险产品。这有利于保险公司迅速摆脱银行和中介机构的阻碍，与客户建立直接的营销关系。
按照21世纪经济报道记者掌握的资料，这并非泰康人寿试水互联网金融的首个案例，此前，该公司推出“微互助”，通过社交平台实施熟人众筹式的互助投保，引起业内不少关注。
两故事“护航”H股IPO
2011年以来，经过一系列的股权转让，泰康人寿已经扫除制度上与原股东同业竞争问题，以及清理了信托资金持股，制度上的障碍基本扫清。
彼时，陈东升曾对外宣称拟在三年内A+H股同步上市，A股市场堰塞湖的格局，使得A+H股难以成行，H股先行也成为目前IPO最可行的方案。中国人保和银河证券即是使用的这一策略。
从同业的经营和股票市场表现，或许可以更明晰地看清泰康人寿面临的尴尬境地。
由于2013年度险企经营业绩增长具有普遍性，很难为其带来高的市盈率预期。比如，无论已上市的中国人寿(601628.SH)、新华保险(601336.SH)，亦或者尚未上市的生命人寿、安邦财险等业绩均出现迅速增长。
但是，从目前的市净率和市盈率来看，已上市的中国人寿、中国平安[微博]、中国太保、新华保险等市净率均低于2倍，市盈率在11-16倍，市场给予的溢价水平有限。从这个角度看，泰康人寿年内IPO受到的考验显然不容小觑。
更遑论在国内险资发展过程中，过分倚赖银行、中介公司销售的格局，迟迟无法从根本上打破。
尽管险资“互联网金融”相比公募基金领域而言，尚未引发巨大的行业洗牌影响，不过作为其中最早试水者，选择在IPO前期火速推出，或与这一概念在资本市场更受关注有关。
股权清障、业绩上涨，以及互联网金融之外，养老社区则是泰康人寿为IPO讲述的另一个故事。
拿地数量是香港市场对内地开发商赴港IPO的一个重要考量指标，目前泰康人寿自2011年以来，已经分别在北京昌平、上海松江、广州萝岗和海南三亚等拿下四块土地，合计70万平方米。
相比互联网金融概念，泰康人寿在这个养老地产领域高调得多，对外宣称，未来5-8年，泰康将动用1000亿元保险资金建设养老社区。
按照陈东升的说法，同时中国的保险资管还会转向管理财团资本，建养老社区泰康不需要依靠IPO去实现。不过从其经营脉络看，养老社区与IPO的关系仍耐人寻味。
“这就是陈总为准备IPO讲的故事，传统的保险估值低，险企只有转型才会被投资人看好。”
相比而言，养老地产以相对新颖的保险经营概念或许为泰康人寿撬开IPO高溢价发行之门，其“互联网产品”的经营，更像是一个应景之作，在泰康人寿转型模式的包装上，与养老社区有异曲同工之效。
两个故事背后，机构入股成本较高，或倒逼泰康人寿不得不寻找更佳切入时机。此前传言高盛入股泰康的成本约8亿美元，收购泰康人寿12.02%的股权，按彼时的汇率，对应20元/股。一个可比的指标是，日前中远财务挂牌转让泰康人寿3346.875万股，折合每股17.02元。
泰康人寿传出IPO至今，已有7年，所谓最佳时机，关键的正是寻找高溢价发行的机遇。(编辑 卜坚)
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