伤不起的股价，等不起的资本金。这是目前光大银行[微博](601818)H股IPO面临的两难境地。

　　今年3月宣布重启港股IPO的光大银行又有新消息。6月21日晚间，光大公告称该行H股IPO发行事宜获得银监会批准并已被证监会受理。市场更有传言称光大最早将于7月2日路演，7月19日正式挂牌。

　　《投资者报》记者就此事向光大银行总行求证，但至截稿前未获得准确说法。

　　重启H股之旅

　　光大银行去年8月就已经完成了包括境内外有关监管机构的核准在内的各项H股上市发行的相关准备工作，但上市计划两度延期暂缓，由于时效性问题，光大银行此次重启港股IPO需要重新向证监会和联交所申请。

　　近期银行“钱荒”和A股暴跌为光大此次IPO重启增加了更多不确定性。截至6月26日收盘，A股市场16只银行股中有10只跌破净资产，境况惨淡较去年8月有过之而无不及。光大银行26日尾盘报2.72元，跌1.44%，市净率仅为0.92倍。

　　有港媒称光大或将申请豁免，以低于净值的价格实施IPO。东方证券银行业分析师金麟认为，由于涉嫌国有资产流失，此种方案的难度将会非常大，也很难获国资委批准，国有控股上司公司以低于净值发行并无先例可循。

　　但如果市场上流动性出现一定程度上的宽裕，港股也有所上涨，不排除光大在7~8月将等到合适的发行窗口期。

　　此前光大H股IPO两度折戟皆因窗口期不好，银行板块估值过低，机构报价低于光大预期而最终未能成行。据此前媒体的相关报道，2011年光大预计每股定价将在1.5~1.6倍净值水平，但海外机构投资者在预路演中的报价多在净值的1.1~1.3倍。光大没有在价格上让步，而是选择静待时机。

　　在2012年的预路演上，相同剧情又再度上演，光大最终宣布暂缓H股IPO。

　　去年底开始，一向“鸡肋”的银行股走出了一波上涨行情。各机构研报也表示2013年看好银行股，加之港股市场融资环境已有所改善，光大银行择机而动，拟顺势重启H股IPO。重启公告发出后，不断有市场消息传来光大正在积极与海外机构投资者推介接洽，但在等待批文的时间里，资本市场又起了巨大变化。

　　面临两难抉择

　　就在光大公布H股IPO获银监会核准的同一天，银行间市场流动性紧张发展到最高潮，Shibor(上海银行间同业拆借利率)一路飙升到13.4%，此前正常值在3%~4%之间浮动，甚至更低。

　　银行“钱荒”传导到股市，6月24日，沪深两市放量暴跌，上证指数一度探至1958.4点，收跌109.86点，跌幅5.3%，创四年来最大单日跌幅。银行板块领跌6.63%，平安银行(000001)、民生银行(600016)、浦发银行(600000)封死跌停板，浦发和宁波银行(002142)跌幅超9%，表现最好的建设银行跌2.96%。

　　25日晚间央行称已定向给金融机构提供了流动性支持，受益于这一利好消息，26日银行股有回稳趋势，工农中建四大行翻红，但其余12只仍然有不同程度下跌。港股方面，虽然26日9只内银股全线飘红，但仍有4只破净，与光大最具可比性的兴业银行(601166)市净率仅为0.65。

　　据光大银行一季报，其核心一级资本充足率已降至7.53%，在所有A股上市银行中垫底，且远低于8.5%的监管红线。

　　对于补充银行核心资本的问题，金麟认为如果此轮IPO再告延缓，光大银行或将使用银监会推出的创新资本工具补充核心资本达标监管要求。现在市场普遍猜测可能是采用优先股的方式，但是此类创新工具尚未落实到操作层面，流程及业务模式还没有确定，且一般新工具都是从国有大行开始试行，理论上说光大可能会更晚一些。

　　若说近期A股断崖式暴跌于光大重启IPO是一场无妄之灾，资产质量恶化的隐忧则可能是光大无法回避的问题。据2013年一季报，光大不良贷款余额和不良率“双升”，一季度新增不良贷款9.35亿元，不良率上升0.05个百分点至0.79%，但光大仍将拨备覆盖率下调了34.18个百分点。光大2012年年报显示，全年新增不良贷款18.86亿元，不良率0.74%，较上年上升0.1个百分点。

　　年初以来，受累于中国银行业资产质量下行风险和利润空间挤压，外资开始看空中国银行股，光大重启H股IPO, 除了静待合适窗口期，更将面临如何在资产质量方面以及经营方式上取信于投资者的问题。

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