贾华斐

　　在创纪录的21家承销机构共同努力之下，银河证券H股在香港的公开发售超出了市场此前的预期。而海通国际、国泰君安等内地券商驻港分支机构更是拿出了超乎寻常的努力。

　　《第一财经日报》记者从知情人士处获得的消息表明，截至昨日晚间，银河证券H股公开发行部分至少已经超募6倍。其中，仅海通国际一家募集的资金就约40亿港元，大约相当于公开认购金额的4倍。除了内地券商驻港分支机构承销发力外，香港的一些本土券商，以及几家商业银行则推出了免佣金、免利息等优惠政策。

　　银河证券此次用于公开发行的股票数量约为1.568亿股，相当于此次全球发售的总股份的10%。

　　银河证券H股的公开发行将截止到今天中午12点。按照以往股票的发行规律，投资者为了提高资金使用效率，更倾向于在最后一个交易日认购。业内人士分析，今天上午认购的资金数量将超出此前的日均认购量。

　　而一旦投资者认购过于踊跃，零售需求超过公开发售规模的15倍后，银河证券将不得不采取回拨机制。有投行人士介绍，按照联交所指引，一般公开发售时的需求达到最初规模的15~50倍，发行方将增加认购股份至发行量的30%。

　　这一状况未必是银河证券乐意看到的。回拨机制启动，意味着银河证券将不得不将基石投资者及国际配售的比例降低至70%，在基石投资者已经确定的情况下，此举将压缩机构投资者获配的比例。而知情人士透露，截至昨日晚间，国际配售至少已超额5倍。

　　在公开发售完成之后，15日，银河证券H股将根据认购情况定价。定价将采用时间、价格双优先的原则。目前认购较为火爆的情况或将给银河证券获得不错的定价打下基础。

　　银河证券取得这样的发行状况很大程度上借助了A股市场回暖的东风。在银河证券香港发布会上，很多港媒对于银河证券披露的一季度A股日均成交量同比增长56%的数据较为看重，这也是很多香港投资者看好银河证券的理由。此外，银河证券H股4.99~6.77港元/股的发行区间，最低500股的认购门槛制定得较低，投资者动用3400多港元即可认购。

　　与之相比，同期在香港发售的中炼化的募集状况则平淡了许多。据港媒报道，首日公开发售时中炼化的认购仅约2亿港元，但国际配售情况还算顺畅。

　　香港市场人士分析，由于香港本地没有石油化工、煤化工等类型的大型企业，香港投资者很难理解中炼化所处的行业，反而是对于以经纪业务收入为主的银河证券比较容易理解和认同。两者在国际配售时所受的待遇差别不明显，但在香港普通投资者处获得的认可则存在较大差别。

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