A+H承销商确定 高盛、JP摩根和瑞银入围

　　本报记者 任家河 北京报道

　　筹备多年的银河证券A+H上市计划终于提上日程，《华夏时报》记者近日独家获悉，银河证券H股上市的主承销商成员已经从8家投行中选定3家，其中高盛、JP摩根和瑞银证券在遴选过程中得分居于前三，因而入选。另外，有能力承担H股发行的投行如野村证券、中信证券等未在入选之列。

　　A股方面，由于多年前银河证券就和国泰君安证券(微博)签订了互相保荐对方上市的协议，国泰君安作为银河证券保荐人和主承销商已无悬念。

　　三外资投行牵头

　　8月中旬，银河证券遍撒英雄帖，邀请各家投资银行为银河证券香港上市提供建议，经过近1个月时间遴选，最终圈定了高盛、JP摩根和瑞银证券三家在香港影响力大的国际投行担当主承销商。

　　有接近主承销商的投行人士向记者分析称，选定这三家投行主要原因是，银河证券看重它们在国内的金融机构H股推荐上市方面的丰富经验。

　　高盛自不必说。农业银行、中国银行、交通银行、工商银行等金融机构H股上市的背后都有高盛的身影，JP摩根对机构投资者的号召力也不容小觑，而交通银行47亿美元A股定向增发和新华人寿19亿美元的A+H股IPO过程中，瑞银投行团队都予以鼎力支持。

　　如果能得到三家投行的联席承销，相信银河证券在两地上市并非难事。而且，根据未经证实的消息，银河证券A+H仅募资10亿美元，相对于银河证券229个营业网点、592亿的总资产来说，融资规模并不算大。

　　不过，来自承销团队的内部消息透露说，截止到记者发稿时，银河证券尚未与三家投行签订最终的承销协议。同样未能最终确认的是银河证券的上市时间，消息人士称，银河证券2012年上市的可能性不大，最快也要等到2013年上半年。

　　而明年能否成功上市，更多取决于国务院的态度，如果不能取得国务院的“特批令”，银河证券明年上市依然是水中月镜中花。

　　“一参一控”或特批解决

　　2010年初，银河证券董事长陈有安在出席银河证券策略报告会时就曾表示：“争取按照国务院的批复，把银河证券建设成优秀的现代金融企业，并争取早日上市。”

　　时光荏苒，已经过去近3年，银河证券上市仍然在路上，仍然在为“一参一控”而苦恼。

　　“银河证券的上市小组成立了好几年，之所以一拖再拖未能上市，就是因为有‘一参一控’的限制。”银河证券一位内部人士坦言。

　　所谓的“一参一控”，是指按《证券公司监督管理条例》规定，同一股东或实际控制人只能同时控股一家券商、参股另一家券商，适用于所有证券公司的股东和实际控制人。

　　按照与之配套颁布的《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》，凡股东、实际控制人不符合“一参一控”要求的证券公司不能申请上市，如证券公司拟在限定期限内申请上市的，应当在申请上市前达到“一参一控”的要求。

　　而银河证券所属汇金公司及建银投资系下申银万国(微博)、中投证券、中金公司、齐鲁证券、中信建投、瑞银证券等众券商，被允许解决“一参一控”问题的最晚期限是2013年5月31日。现在眼看大限将至，如果继续按照“一参一控”标准来限制，众券商依然上市无望。

　　幸运的是，银河证券被“国务院特批”的路径已经越来越清晰。虽然银河证券相关部门未对这一消息予以证实，但一位接近银河证券上市的人士向记者解释了其中的奥妙：“2008年颁布的‘一参一控’政策限制了同一控制下的多家券商上市，但当时的管理条例也为特殊情况留了出路，国务院仍然有权力以特批的形式使银河证券不受‘一参一控’政策的限制。”

　　“也就是说，银河证券要想摆脱‘一参一控’的限制在证监会层面行不通，但在国务院层面是可以放行的。”上述人士分析说。

　　净资本的制约

　　银河证券上市，最直接的影响将是补充证券公司的净资本。2011年底，银河证券净资本仅124亿元，远低于中信、海通，甚至低于一些中小券商。

　　在分类监管机制下，证券公司各项业务规模的扩张均受到净资本制约。净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%；净资本与净资产的比例不得低于40%；净资本与负债的比例不得低于8%等都要求证券公司尽快扩大净资本。

　　银河证券在净资本的限制下，与已上市券商的距离越拉越远。当年处于同一起跑线上的中信证券和海通证券，2011年底的净资本已经达到500亿元和313亿元。

　　与此同时，部分当年的中小券商如招商证券(微博)等通过上市融资、再融资等途径，积累了更多的净资本，招商证券在2011年末的净资本就已经完全超越银河，达到145亿元人民币。

　　借上市推动改革

　　比上市融资扩充净资本更加紧迫的是，银河证券2010年以来的市场化改革进入第三个年头，进入到改革的攻坚阶段，银河证券亟须通过上市来规范公司治理，再为这家老国企注入一剂强心针。

　　自从2009年下半年胡关金来到银河证券担任总裁一职掀起改革风暴，银河证券市场化改革的声音一直不绝于耳。虽然胡关金在4个月之后因难以适应而挂靴离去，但后继者顾伟国在继任之初就曾表示“誓将继续推动银河证券已经启动的改革”。

　　如今，改革已近3年，银河证券的经纪业务、投行业务、资产管理业务、基金研究中心等业务部门的负责人已经换过一茬，但银河证券的业绩却一直未见有多大起色。错过了即将结束的IPO盛宴，在低迷的资本市场环境下勉强维持经纪业务和资产管理，不落后诸多的竞争对手，如此种种，都为银河证券接下来的改革带来了不少困惑。

　　“连续3年的内部改革很难继续产生显著效果，同事们都希望能够借助外部力量推动银河再进一步，这种力量就是上市，”银河证券一位不愿透露姓名的员工告诉《华夏时报》记者，“该改的都改了，希望上市之后让公司更透明，通过公众股东的力量敦促上市公司发生更多更好的改变。”