深圳商报(微博)记者 钟国斌

　　中国财险(2328)母公司中国人民保险集团股份有限公司(PICC，以下称人保集团)将于6月21日接受港交所上市聆讯，争取最快7月3日招股，7月16日挂牌。H股募资规模底限在30亿美元(约合232.8亿港元)。

　　对于市场普遍关心的A股上市方案，据投行人士透露，目前人保集团、中介机构仍按照7月中旬预披露招股说明书的计划进行准备，希望国庆节前完成A股上市，但最终能否按计划进行还要看H股的发行情况。此外，人保集团H股发行价、“A+H”改为“先H后A”、人保财险(微博)H股是否退市等都是待解之谜。

　　A股或国庆前后上市

　　人保集团启动股份制改革到2011年引入战略投资者全国社保基金，再到最后全速冲刺阶段上市方案遭遇“先H后A”的突变，人保集团的整体上市之路可谓一波三折。

　　对于人保集团A股上市方案，知情人士透露，目前相关部门、中介机构仍按照7月中旬预披露招股说明书的计划进行准备。如果H股发行顺利，A股融资压力就会小一些。按照相关程序规定，8月份就可以上会，如果一切顺利的话，希望国庆节前实现上市。“最终能否按计划进行，还要看H股的发行情况。”

　　定价或保险H股中最低

　　按相关指标计算，综合考虑到市盈率、市净率等指标，人保集团或成为H股中的中资保险股的最低价股。

　　从当前保险股估值看，目前中国平安(微博)等4只港股保险股的平均市净率约2.38倍，其中中国平安2.8倍最高。如果人保集团发行价4.5元，则市净率为3倍。

　　一名保险业人士认为，单纯从市盈率角度考虑，按目前平安、新华、太保、国寿的动态市盈率分别约20、20、21和25倍计算，人保集团发行市盈率可达到25倍左右，因此其发行价在6元左右，也可适当提高。

　　市道低迷成“先H后A”诱因

　　人保集团上市方案的转变可能与市场低迷有关。一位接近人保集团上市中介机构的人士透露，证监会考虑的主要原因是目前超级大盘股发行堵塞，包括过会一年的陕煤股份等均未放行，由于市场环境不好，证监会暂时没有放行这些超级大盘股的意向。“如果人保集团坚持A+H同步上市，将意味着其A股发行时间存在不确定性。”

　　但是人保集团的融资需求迫在眉睫。根据保监会公布的数据，截至去年底，人保集团三家核心子公司人保财险、人保寿险、人保健康的偿付能力分别为184%、132%和107.15%。除人保财险外，另外两家子公司都濒临100%红线。

　　人保财险H股会否退市？

　　一位保险行业分析师表示，尽管人保集团上市后可以允许人保财险的港股继续存在，但人保财险是人保集团盈利最主要的一部分，人保集团若要整体上市，则必须先将人保财险退市，资产纳入人保集团再进行整体上市。

　　“只能说退或留的可能性各占50%。”有业内人士表示，分析中似乎倾向于留的可能性，“在制度上没有任何强制退市的规定”。持同样看法的还有人保财险总裁王银成，他曾公开表示，人保集团和人保财险在H股共存无障碍。