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　　刘湖源

　　7月22日，一则呈交香港交易所的披露数据引发市场热议。

　　披露显示，7月16日，农行(1288.HK)H股挂牌首日，总部位于美国的基金公司Capital Research and Management(下称Capital基金)，持有农行H股数量达39.3亿股，，占农行H股总数的12.79%，一跃而成农行H股第二大股东，位居卡搭尔投资局之后。此次持股涉及资金126.6亿港元，每股均价为3.219港元，较H股招股价3.2港元略高。

　　22日，农行H股应声大涨2.48%至每股3.3港元，一改其挂牌以来一直徘徊在破发边缘的窘境。问题是，Capital基金为何在一片楚歌声中如此大手笔买入农行股份？

　　所持中资股大起底

　　“单纯从股票角度不好解释这一现象，而从货币角度来看，就变得顺理成章。” 申银万国香港联席董事郑家华向本报记者说，“全世界有什么机会可一次性买入这么多人民币资产？唯有农行IPO是个千载难逢的机会。”

　　在郑看来，Capital基金真正想买的是人民币升值，而非农行股票。

　　目前，美国和欧元区前景仍不明朗，美元与欧元持续下跌；美联储主席伯南克21日向国会递交半年一度的货币政策报告时说，“美国经济前景仍然‘异乎寻常地不确定’”。

　　郑家华认为，此时对于欧美资金而言，最重要的是获得人民币资产，在欧美经济一片狼藉的时候避险保值。而在人民币尚未自由流通、外汇管制的环境下，唯有内地公司在香港IPO是外资获得人民币资产的最佳也是最易途径，这远比QFII规模大得多也快得多。对于其他主权基金和中东基金而言，道理也一样。

　　他还表示，只要农行业绩能够维持稳定，未来仅人民币升值一项，就能使以港元计价的H股股价上升。

　　其实，值得注意的是，虽然农行H股公开发售部分仅录得5倍超额认购，远低于当年工行、建行、中行H股公开发售部分录得的超额认购倍数74倍、42倍和69倍，但占农行H股总量95%的国际配售部分，却颇受机构投资者青睐。

　　据Dealogic提供给本报的数据显示，仅11家基石投资者就持有农行约133亿股H股。并且上述Capital基金还不在这11家基石投资者名单之内。与之相映成趣的是，盛传农行H股承销商的佣金被压低至1.5%－1.7%，原因正是“承销难度不高”。

　　事实上，Capital基金一直对中资股情有独钟。本报记者从港交所查询得知，截止7月12日，该基金还持有工商银行约41亿股H股，占工行H股总数的4.94%。

　　此外，该基金还持有中国电信约12.54亿股H股，约占其H股总数的9.04%；不仅如此，其持有的大连港、宁沪高速、长城汽车等中资股的股份，均超过这些股份在香港发行总数的5%。

　　而Capital基金还是英国保诚集团的第一大股东，持股量达12.04%股份。

　　公开资料显示，Capital基金是美国 The Capital Group Companies的子公司。后者始创于1931年，是全世界最大的投资管理机构之一，管理的资产超过1万亿美元，旗下有 Capital Research and Management、American Funds、Capital Bank and Trust、Capital Guardian和Capital International等7家子公司，Physical Review E杂志曾在2009年9月的一个研究中指出，“The Capital Group是控制全球股票市场最强大的股东，在所研究的48个国家中的36个国家有重大影响力。”

　　持股量超过首日成交量

　　从公开数据可知，农行H股挂牌首日的成交量仅为31.9亿股，成交额仅为104.7亿港元；还不如港交所披露的Capital基金当日的持股量。由此可推，Capital基金不可能仅在农行挂牌首日一次性完成所有建仓。

　　而该公司持有农行H股的每股均价是3.219港元，略高于农行H股发行价3.2港元；又可以确定其在农行挂牌首日必有买入农行股份。

　　结合上述数据可以推出，该公司早在国际配售时已经买入部分农行H股，并在挂牌首日继续增持，但不能确定两者比例高低。

　　香港恒丰证券研究部董事林家亨也对本报记者表示，“很有可能是当初国际配售时获分配的数量不够，之后再在上市首日从二级市场增持。”

　　另外，联交所的股权资料亦反映，农行 H 股已发行股本已升至307.388亿股，该股数与行使超额配股权后292.235亿股H股和社保基金所持有的15.1529亿股H股总和相同，据此推断，农行或已行使超额配股权。

　　不过，承销团方面则解释，这属规范操作，凡决定引入“绿鞋”机制的新股，均会于上市首日作此安排，但并不代表一定行使超额配售。

　　全面护盘

　　颇具玩味的是，在A股方面，农行为护盘可谓使尽浑身解数，甚至希望通过发动客户力量来“抬价”。

　　一位农行内部中层人士向本报记者透露，他们收到指示要向客户推荐农行股票，主要对象为农行的大客户。但他表示，这并非强制性的，“上面也没有指标要求”。农行IPO认购时，他们就已经向农行客户推荐了一番新股。

　　在他看来，农行的业绩有很大的提升空间。一者是因为，农行的存贷比在所有银行中最低，还具有较大的放贷空间，“农行如果想通过释放存贷比来迅速提升业绩并非难事。”再者，“农行的储蓄存款占大头，付出的利息成本低很多。”2010年一季度末，工行、建行的存贷比分别为59.36%和59.95%，中行则逼近75%的监管红线，达72.36%；而农行2009年末的存贷比仅为55%。

　　而从长远看，上述人士认为四大行都已上规模，在业务上大同小异。但农行的最大问题在于多达45万人的庞大员工队伍，如果这些员工中的一部分不能成为创造业绩的力量，那么就会成为农行的包袱。