金利丰 黄德几

　　内地四大国有商业银行之一的农业银行(01288)，H股昨日起开始招股，A股日前公布发行区间为2.52元至2.68元(人民币。下同)，较市场预期为低；H股招股价2.88港元至3.48港元，预测市帐率为1.53倍至1.79倍。笔者相信农行H股最终可能以中间或下限定价，属合理水平。农行去年净利息收入1,816.39亿元，按年跌9%，手续费及佣金净收入356.4亿元，升49.7%，净利润升26%至650亿元，客户存款74,980亿元，升23%；资本充足率由2008年的9.41%，提升至09年的10.07%，而不良贷款率则由4.32%降至2.91%。集团资产质素及营运效益虽然不及工商银行(1398)及建设银行(939)，但其卖点在于业务集中在农村市场，憧憬农村城市化，增长前景空间较同业大。集团预测2010年纯利将不少于829.1亿元，按年增幅将高于27.5%，预期未来3年，盈利可保持30%的升幅。至于派息比率方面，未来3年将介乎35%至50%。集团个人客户数量逾3.2亿，地域覆盖网络十分广泛，拥有最多ATM机数量，而23,632间分支机构中，有7,200多个在县城，5,300多个在人口较多的乡镇。三农金融业务贷款及存款额，去年占全行的28.8%和40.5%。农行H股已有11个基础投资者认购，包括美国ADM、科威特投资局、卡塔尔投资局及渣打集团(02888)等，禁售期为一年；长实(00001)、华润集团及淡马锡等股份冻结期为半年。集团应监管机构要求，认购表格加印至总数85万份，估计每人获派股数有限，再加上港股近日市场气氛转弱，首日表现难有显著升幅。内银股长远乐观，投资者如果打算长线持有，可以考虑用现金认购。