辉立证券

　　辉立证券发表研究报告，就中国农业银行今起招股，指农行作为国内大型商业银行之一，农业银行网点和客户优势明显，再加上于县域业务的龙头地位及扩张可能，公司资产业务具备大幅扩张空间，而低付息成本率及加息周期将提升后市的盈利能力，建议认购，及予一年目标价3.83元(招股价范围为2.88元至3.48元)

　　辉立们预期，农行于2011年至2012年分别录得营业额2,947亿元、3,665亿元，实现净利润852亿元、1,110亿元，增速分别为31%、30%，折合每股收益为0.27元、0.35元，每股净资产分别达到1.71元及1.96元。

　　估值方面， 农业银行2009年的ROAA和ROAE分别为0.82%、18.96%，该行分别选取了两项指标与公司相近的国际银行，其PE、PB目前平均水准分别在14.45倍和2.1倍左右；另外，以国内其他三大行的历史估值来看，平均PE、PB也为14.45倍和2.26倍；不过，近期欧美市场面临主权债务危机及经济减速等不利因素，国内也面临严格调控等政策因素。因此，谨慎给予农业银行对应2010年市盈率12倍，及市帐率2倍倍估值。