辉立证券

　　辉立证券发表研究报告，就中国农业银行今起招股，比较其与大型商业银行的净息差可以发现，农业银行近几年处于同业较高水准，这主要缘于其付息负债成本率是大型银行中最低的。

　　从存款结构上来看，公司存款主要以个人存款为主，提供了稳定的资金来源；从期限上来看，存款主要以活期存款为主，有利于降低资金成本；2009年，农行的个人存款占比达到58.2%，是大型商业银行中最高的；同期，农行的活期存款占比55.5%，也是大型银行中最高，另外还有16.7%的存款也将在3个月内到期。

　　还值一提的是，由于管理层开始严控国内流动性，预期农行的议价能力也将越来越强，将提升生息资产收益率。另外，此前宽松的货币政策环境已使得国内低利率水准维持一年半时间，加息预期已经确定，只是时点还不确定。而银行净息差周期性与一般与利率周期一致， 加息周期下，银行的净息差往上，将推动银行业绩稳步向上。

　　另外，农业银行的结算及清算手续费收入与其网点优势地位相当，代理业务09年也已赶上甚至超越同业，但其银行卡虽然是发卡量第一，手续费收入仅仅是工行、建行的一半左右，另外，其托管业务佣金收入远低于其他三大行。我们以为，在产业结构向中西部梯度转移、农民收入提升的背景下，农行未来的中间业务具备提升潜质。