新浪财经讯 6月17日消息，目前A、H股间的差异逆转，工行、建行等A股股价早已较H股大幅折让。有农行A股承销券商坦言，现时A股低迷，反而拖累了以A+H同股同价形式上市的农行的定价。但分析员认为，这未必等于A、H股同价的农行上市后，H股有更大上升空间。

　　据香港媒体报道，中央为支持农业银行上市，破例重启暂停多年的A股战略配售方式(类似H股的基础投资者)，农行昨公布A股战略配售比例将达四成。有分析员指引入向为大型国企的战略配售投资者，令农行招股更顺利，又减轻对大市的压力。A股的银行股已跌至甚残，A、H股间的差异亦逆转，工行、建行等A股股价早已较H股大幅折让。有农行A股承销券商坦言，现时A股低迷，反而拖累了以A+H同股同价形式上市的农行的定价。但分析员认为，这未必等于A、H股同价的农行上市后，H股有更大上升空间。

　　早年A股牛气留天，A、H同步上市的新股，往往受制于H股投资者，未必愿意接受过高估值，但H股定价又不能低于A股，故此令承销团在定价时大伤脑筋。明显例子如07年高峰期上市的工行(1398)、中行(3988)等，在迁就海外投资者的情况下，定价都未能太进取，结果上市初期，两股的A股都受热炒，升幅喜人。

　　工建两行A股折让创新高

　　不过，今非昔比，A股连跌多月，内地投资者早已谨慎非常，尤其受政策调控影响，对整个银行业的前景亦少有看好。可兹证明的是，港、沪两地同时上市的内银股，A、H股间的折让，早已出现逆转。以往A股较H股有大幅溢价，现时反而变成有大幅折让。当中如工行及建行，近日A股较H股的折让，更创下有史以来最大，工行A股较H股折让达18%，建行乃至交行(3328)亦达13%，反映内地投资者对银行的信心，远没有海外投资者高。有农行A股承销商承认，A股近期的弱势，的确令农行的定价受到限制，事实上，若以市帐率来衡量，工行及建行的今年预测市帐率，都是1.8倍不到，中行更只有1.5倍。因此农行现时上市，估值如何既能做到吸引内地投资者，又不致被批评向海外贱卖资产，当中的平衡实颇考功夫，“现在收集到的回馈，大型机构投资者中，反而是海外更为积极，内地相对慢热。”至于香港方面，有H股承销商称，经过近日推介，初步反应不俗，投资者对定价的底线亦属可接受范围。

　　为农行07年来首重开战略配售

　　不过，上述A股承销商仍对农行招股颇为乐观，当中关键是已有四成股份，锁定透过战略配售方式出售，禁售期长达12至18个月，对市场资金的压力会减轻。事实上，A股新股的战略配售，早于07年后已停止，而且根据中国证监会在当年下发的《关于战略配售有关问题的通知》，向战略配售投资者配售股票的总量，不可超过公开发行股票数量的30%。而农行今次扩大规模到四成，反映监管当局为支持农行上市，亦给予政策支持。按以往经验，战略配售投资者，绝大部分是大型国企，有市场人士就认为，在当局指令下，可以预期大型国企会积极支持农行上市。虽然农行最终定价，或会受A股牵制，未能定价过高，但有中资证券行分析员坦言，即使如此，农行H股在上市后，表现未必会跑赢同业。若简单认为农行A、H股同价上市，现时内银H股又普遍较A股有溢价，可以憧憬农行H股在短期有上升空间，“以现在的市场环境，这个想法是太冒险了。”