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内银A股股价低过H股 不利农行定价

http://www.sina.com.cn  2010年06月17日 07:50  新浪财经

  新浪财经讯 6月17日消息,目前A、H股间的差异逆转,工行、建行等A股股价早已较H股大幅折让。有农行A股承销券商坦言,现时A股低迷,反而拖累了以A+H同股同价形式上市的农行的定价。但分析员认为,这未必等于A、H股同价的农行上市后,H股有更大上升空间。

  据香港媒体报道,中央为支持农业银行上市,破例重启暂停多年的A股战略配售方式(类似H股的基础投资者),农行昨公布A股战略配售比例将达四成。有分析员指引入向为大型国企的战略配售投资者,令农行招股更顺利,又减轻对大市的压力。A股的银行股已跌至甚残,A、H股间的差异亦逆转,工行、建行等A股股价早已较H股大幅折让。有农行A股承销券商坦言,现时A股低迷,反而拖累了以A+H同股同价形式上市的农行的定价。但分析员认为,这未必等于A、H股同价的农行上市后,H股有更大上升空间。

  早年A股牛气留天,A、H同步上市的新股,往往受制于H股投资者,未必愿意接受过高估值,但H股定价又不能低于A股,故此令承销团在定价时大伤脑筋。明显例子如07年高峰期上市的工行(1398)、中行(3988)等,在迁就海外投资者的情况下,定价都未能太进取,结果上市初期,两股的A股都受热炒,升幅喜人。

  工建两行A股折让创新高

  不过,今非昔比,A股连跌多月,内地投资者早已谨慎非常,尤其受政策调控影响,对整个银行业的前景亦少有看好。可兹证明的是,港、沪两地同时上市的内银股,A、H股间的折让,早已出现逆转。以往A股较H股有大幅溢价,现时反而变成有大幅折让。当中如工行及建行,近日A股较H股的折让,更创下有史以来最大,工行A股较H股折让达18%,建行乃至交行(3328)亦达13%,反映内地投资者对银行的信心,远没有海外投资者高。有农行A股承销商承认,A股近期的弱势,的确令农行的定价受到限制,事实上,若以市帐率来衡量,工行及建行的今年预测市帐率,都是1.8倍不到,中行更只有1.5倍。因此农行现时上市,估值如何既能做到吸引内地投资者,又不致被批评向海外贱卖资产,当中的平衡实颇考功夫,“现在收集到的回馈,大型机构投资者中,反而是海外更为积极,内地相对慢热。”至于香港方面,有H股承销商称,经过近日推介,初步反应不俗,投资者对定价的底线亦属可接受范围。

  为农行07年来首重开战略配售

  不过,上述A股承销商仍对农行招股颇为乐观,当中关键是已有四成股份,锁定透过战略配售方式出售,禁售期长达12至18个月,对市场资金的压力会减轻。事实上,A股新股的战略配售,早于07年后已停止,而且根据中国证监会在当年下发的《关于战略配售有关问题的通知》,向战略配售投资者配售股票的总量,不可超过公开发行股票数量的30%。而农行今次扩大规模到四成,反映监管当局为支持农行上市,亦给予政策支持。按以往经验,战略配售投资者,绝大部分是大型国企,有市场人士就认为,在当局指令下,可以预期大型国企会积极支持农行上市。虽然农行最终定价,或会受A股牵制,未能定价过高,但有中资证券行分析员坦言,即使如此,农行H股在上市后,表现未必会跑赢同业。若简单认为农行A、H股同价上市,现时内银H股又普遍较A股有溢价,可以憧憬农行H股在短期有上升空间,“以现在的市场环境,这个想法是太冒险了。”

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