新浪财经讯  11月13日，民生银行H股招股，经济通通讯社资深分析员李飞扬表示认购中资银行股稳赚。

　　《品中资》内地民营的民生银行(01988，下称民生)今日正式招股，从国际配售的反应来看，这是今年以来最受注目的一次大型招股活动。因此，身边很多朋友已经追着问，到底是否认购得过？简单地回答当然是认购得过，因为从过去数据看，认购内银股，用通俗的讲法是未衰过；用专业的说法则是风险很低。

　　首先，六行之中，股价表现最差的要算中信银行(00998，下称中信行)。该股于2007年4月上市，以昨日的收市价6﹒3元计，两年多以来，股价只是微升7﹒5%。另一只稍差的是中国银行(3988，下称中行)，该股于2006年6月上市，招股价2﹒95元，昨日收报4﹒68元，累积升幅只有58%，而且，大部分升幅都是今年所创。不过，折合每年的复式回报也有14%，连同股息回报，又总算及格。

　　不过，值得一提的是，六行之中，只有中行和中信行曾经跌破招股价，即是曾经令捧场客或股东们担惊受怕了一段日子。但话得说回头，就算她们都曾经跌破招股价，甚至在招股价以下一段颇长时间，但它们上市初段都曾有一成以上升幅，就是说，如果你想赚钱离场，绝对有机会。

　　投资交行和招行回报最高

　　撇除中行和中信行，那么，你认购或者投资其余四行，都可说是丰收的，当中升幅最大的原来是最早上市的交通银行(03328，下称交行)，当时是2005年6月，交银的招股价2﹒5元，以昨日的收市价9﹒71元计，4年半以来，累积升了2﹒88倍，折合每年的复式回报达35%，实在非常吸引。

　　至于其余三行，第二只上市的内银股建设银行(00939，下称建行)，2005年10月上市，招股价2﹒35元，昨日收报7﹒03元，累积上升近两倍，折合每年的复式回报近32%，也算十分出色。

　　余下的招商银行(03968，下称招行)和工商银行(01398，下称工行)，上市时间非常接近。前者于2006年9月上市，招股价8﹒55元，昨日收报21﹒35元，累积上升近1﹒5倍，折合每年的复式回报近36%，跟交行一样是回报最好的内银股。

　　至于工行，则于2006年10月上市，招股价3﹒07元，昨日收报6﹒67元，累积上升1﹒17倍，表面上好像不算出色，但其实，折合每年的复式回报也接近30%，跟建行是叮当马头。

　　整理以上的数据，无非想引证我上述的说法，即是说，民生银行绝对认购得过。不过，上述数据也好像有一些启示，就是最早上市的一只内银股，表现差不多是最好的一只；而暂时是最后一只上市的内银股，即中信行，就是目前表现最差的内银股。民生排到今时今日才上市，是否已是“箩底橙”？

　　民营银行没有包袱

　　从基本因素看，我只能这样说，她一定不是质素最好的内银股，但也不至于是“箩底橙”。不过，在分析民生的基本因素前，我想跟大家重温一下内地银行业的架构和发展。

　　在民生上市前，在港上市的内银股大致分为两类，第一类是国有银行，即直接由国家出资成立的银行，例子是工行、建行和中行；另一类是股份制银行，即国有企业再透过集资成立的银行，例子是招行、交行和中信银行。

　　两者最大分别是规模和经营手法。国有银行的规模肯定比股份制银行大得多，即是硬件占优；但国有银行的包袱也比股份制银行大，即是软件吃亏！

　　至于民生，则是改革开放后的产物，她属于最早期的民营银行，即是由民间资本建立的银行。简单来说，她的规模和资本肯定最小，但她的最大优势是没有包袱，而且肯定是以市场规则办事！

　　如果大家不善忘，应该记得现时已经在港上市的三大国有银行(工行、建行及中行，还有一家农业银行正筹备来港上市)，上市前的坏帐率都是高得惊人，原因不用多说，就是早年的国有银行都不是按商业原则来做生意，很多贷款都称为政策贷款，即是为了政策需要而贷款，不管贷方是否有能力还款，结果不用多说，自然是一大笔“胡涂帐”！

　　今时不同往日，现在的国有银行也开始按市场规律办事，这只规模细细的民生银行，长线的投资价值又如何呢？由于篇幅关系，下次再续。(经济通通讯社资深分析员 李飞扬)

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