金利丰证券 黄德几

　　以先A后H方式上市民生银行(1988)，早前公布招股详情，招股价介乎8.5元至9.5元，集资额介乎282.23亿元至315.4亿元，截至九月底核心资本充6.02%，但随着集团成功在本港发行H股，料将显著提升至9%以上，将可达到监管当局要求，今年首三季度实现净利润为102 亿元，拨备覆盖率高达185.58%。以招价范围计算，2010年预测市帐率为1.67至1.8倍，以本港上市内银股平均2.3倍市帐率计，估值偏低，预期今年纯利超过110 亿元，相当于每股盈利不少于0.56元，以招股价上限计，2009年预测市盈率为16.96倍，2010年预测市盈率料将降至12倍，估值较同业为低。集团过去两度合共投资8.87亿元人民币，并持有9.9%股权的联合银行，已被美国联邦存款保险机构接管，但由于集团过去已为上述投资作大额拨备，截止9月30日底，已确认相关投资损失和减值拨备为8.24亿元人民币，即使未来全数作拨备，余额亦只有影响亦有限6,300万元人民币，实质负面影响已全面反映。展望未来，集团将减慢海外投资步伐，并集中在民营企业、中小型企业贷款业务，长线前景理想。

　　民生银行A股(600016.SH)昨日收市价8.12元人民币，折合相当于9.21港元，若H股最终以中间价定价，则有2.28%折让。由于大部份本港上市内地银行股，股价均较A股呈溢价，预期民生银行(1988)H股股价，将较A股呈溢价的情况下，预期H股上市首日升幅可达15%，建议可考虑认购，中线目标价为11元。

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