鼓励海外投资 政策更需慎行

　　刘冬

　　当下许多内地居民一到香港，最先做的一件事就是去看港版《色戒》。一如内地版与香港版有8分钟的差异，内地与香港股市间仍然存在套利空间。尽管内地投资者购买港股的“港股直通车”计划被延期，并导致香港恒生指数在周一创下2001年9月以来最大跌幅，但人们相信，大量寻找投资出路的内地资金依然拥堵在通向海外的出口处。

　　此次“港股直通车”被搁置，无论是对寻求解决人民币升值和流动性泛滥的监管层，还是对寻求海外资本市场投资出路的中小投资者，又是一次深刻的投资者教育。而政策出台如何降低市场的波动，都是需要以科学和缜密为前提的。

　　“大量资金涌入香港

资本市场，会给香港股市带来什么影响要做科学的判断和分析，”温家宝在出访乌兹别克斯坦时向媒体表示。

　　温总理的言论给为期两个月含糊的“港股直通车”政策的争执划上了句号。此前，包括法规监管、避免内地资本市场大幅波动、同时要考虑大量资金涌入对香港的影响，和保护香港股市的稳定等因素并没有被完全厘清。

　　今年8月份，国家外汇管理局宣布了“港股直通车”计划，立刻引发香港股市大涨，恒生指数累计上涨近50%。对此，香港投资人士对此不免感到忧虑：香港股市的性质已发生变化，变得更受消息的驱动。“以往你会关注基本面因素，而现在基本面无法表明股价的走势。”而以往，香港股市通常被认为是一个透明度高，理性的市场。

　　国家外汇管理局的政策明显缺乏与其他部门的协调和沟通，而且政策指向并不明晰。似乎中国内地所有居民都可以通过在中国银行开设的账户购买香港股票，条件是所有交易都必须通过中国银行天津分行进行。此前香港官员一直在游说中央政府，要求允许内地投资者投资一系列范围广泛的海外资产，从而使香港既成为一个投资流出渠道，也成为投资目的地。

　　香港方面所期望的是，允许拥有外汇的内地居民通过香港投资所有资产。但“港股直通车”这一初衷现在反而变成了一家银行、一个城市和一个市场。这多少出乎香港方面的意外。

　　此外，至于“港股直通车”是否意味着要开放一直处于关闭状态的资本账户，在“港股直通车”计划出台之后，也并没有明确的政策指引。

　　对现实的中国来说，部分放开资金外流方面的限制，同时仍然限制外资进入其本土市场的做法，确实是明智的。为了将

人民币汇率维持在其控制水平上，央行每月不得不买进数十亿的美元资产。而在过去两周，香港金管局为了维持联系

汇率制度，多次入市沽港元，香港疑遭游资狙击。不少分析师认为，过去的几周，的确有热钱买港元、买港元资产，赌联系汇率制度将调整，港元与美元的兑换波幅会扩大。国际热钱是否会借此再次攻击香港的联系汇率制度，也存在很大变数。

　　究竟是通过获批的合格的境内机构投资者(QDII)基金，向海外输出投资资本，还是通过合格的个人投资者直接投资海外股市，这对监管能力的确是不小的考验。

　　香港交易所主席夏佳理在本周二称，认同要于“港股直通车”实施前进行研究，且先要教育内地投资者认识香港股市的运作及风险。他强调，“港股直通车”何时开行并非最重要，最重要是该计划最终运作畅顺。

　　港交所稍后还将与中国国家外汇管理局，签订关于向内地投资者解释本港股市操作的合作协议，期望在“港股直通车”实施前，教育内地投资者认识港股的运作及风险。

　　仅仅要求投资者自己判断政策风险既不现实也不公平，市场的稳定还有赖于政策制订者的谨言慎行，对于未知和不熟悉的市场领域更是如此。内地居民的海外投资还刚刚起步，政策走稳当是最大福祉。-