光大证券

　　事件：公司发布半年报。

　　收入同比减少18.46%，净利润同比减少88.02%。

　　公司上半年实现收入6.22亿，同比减少18.46%，归属于上市公司股东的净利润1021万，同比减少88.02%；其中二季度收入同比减少17.3%，净利润同比减少99.5%。集成电路业务收入保持稳定，LED产品收入同比减少53.56%，主要因为受芯片价格降幅较大，同时公司MOCVD设备产能尚未完全释放，导致产出偏少。分立器件业务受行业不景气影响，收入同比减少18.16%。

　　产品价格下滑和产能未完全释放导致毛利率下降，期间费用率上升。

　　公司上半年毛利率同比下降8.18个百分点，其中LED芯片毛利率大幅下降了31.64个百分点。LED芯片价格下降以及产能尚未完全释放导致毛利率下滑。公司期间费用率为25.66%，同比上升6.94个百分点，其中管理费用率同比上升了5.53个百分点，销售费用率和财务费用率分别同比上升了0.59和0.82个百分点。

　　短期改善幅度有限，成都新厂创造新增长点。

　　公司秉承垂直一体化的IDM发展战略，坚持集成电路、分立器件和LED三大业务并驾齐驱的发展格局。在集成电路方面，视频解码电路、LED驱动电路、玩具电路等新产品将逐步放量；器件方面，公司将通过增加模块产品比例提高盈利能力；预计到年底公司可将月生产LED外延片能力从目前的4万片提高至6万片以上，并进一步扩大照明用LED芯片的生产规模。但下半年半导体行业景气回暖力度缓慢，公司业务的改善幅度也较为有限。

　　长期来看，公司在成都即将建立新厂从事全产品线业务，除了降低运营成本，也能够借助西部电子产业链兴起的契机创造新的增长点。

　　维持公司“增持”评级。

　　我们预测12/13/14年EPS为0.08/0.23/0.30元，当前股价为4.2元，维持公司“增持”评级，目标价4.6元，对应于13年EPS的PE为20倍。