多重利空逼宫金融股(2)

    券商股一季报暗礁潜伏

　　4月30日，国元证券发布一季报称其一季度净利润同比大幅减少80.11%。至此为止，两市8家券商类上市公司2008年一季度财务报表全部披露完毕。即使一季度中信证券、海通证券等券商的业绩增长超越了分析员的预期，券商一季报本身暗含的危机也加重了市场的忧虑，

　　由于市场环境发生了很大的变化，8家券商的一季度净利润、经纪业务、自营业务及投行业务在内的各项财报数据环比均出现了不同程度的下降，此时，与2007年一季度的同比增长数据就显得弥足珍贵。而在2008年A股结束单边市而转为“猴市”的基本共识下，券商交易性金融资产的浮盈大幅缩水甚至出现负数，经纪业务的规模及同比增长状况将成为决定券商财报质量的绝对主导力量。

　　困难的是，面对2007年二季度日均高达2750亿元的天量交易额，券商经纪业务在接下来的二季度实现增长的可能性非常渺茫，而4月份跌落谷底的交易额已经做出了一个非常坏的开场白。国泰君安金融行业研究员梁静认为，如二季度日均交易额为2500亿元，则券商经纪业务佣金收入将下降20%，若二季度日均交易额只能恢复到较低的一季度水平，券商经纪业务佣金收入则面临大幅下降40%的风险。

　　除却经纪业务暗含危机之外，券商的投资收益也由于新股存货的告缺而逐渐丧失对冲净利润下滑的功用。纵观8家券商的一季报，在投资收益项下，较去年同期大多数都增长了200%以上，如中信证券实现投资收益20.81亿元，同比增194%，海通证券实现投资收益5.8亿元，同比增227.3%，国金证券实现投资收益4.72亿元，同比增625%，长江证券实现投资收益4.63亿元，同比增35%。

　　保险股首季盈利分化

　　2008年首季成绩单上，中国平安与中国太保显得格外耀眼，分别宣布中国会计准则下当季净利润逆市大涨26.2%和33.9%。然而，中国人寿同比负增长60.9%的成绩显得与同业格格不入，尽管其并未在报告期出现重大经营性问题。

　　此前，面对一季度中国股市与债市的双双大幅回调，以往乐观的分析师们对保险股的言论转为保守。但一位上海的分析师仍感叹，三家公司的业绩远远超过了他与同行们的想象空间。惊诧的背后，隐藏着保险业远较其他行业复杂的会计处理手段——通过对可供出售类资产头寸与高利率保单责任准备金眼花缭乱的调节，保险公司的会计主管可以轻松将损益表大做加减法。（小浪）