海鸥卫浴：高端卫浴 定单充浴 留意

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　　异动原因：

　　中金公司分析师吴丰树认为公司是具有成本转嫁能力的高端卫浴生产服务商。公司基于TMS模式的客户锁定和成本转嫁能力强；将受益于中国卫浴制造业的结构性崛起；高端卫浴产品和温控阀的内销市场将高速增长；产能扩充、订单充裕、温控阀广阔的市场赋予了公司很大的长期空间。预测07～09年EPS为0.73元，1.33元和2.00元，DCF合理估值为40元，相当于08～09年动态市盈率30X和20X，首次关注给予推荐评级，12个月目标价40元。

　　投资亮点：

　　(1)公司是

卫浴五金产品的专业设计和制造服务供应商，主要产品为各种高档水龙头零组件、排水器、温控阀及浴室配件等卫浴五金产品，主要客户为国际顶级卫浴品牌商。

　　(2)上半年实现主营业务收入8.97亿元，同比增长34.98%；净利润5883万元，同比增长0.37%，由于卫浴五金产业链向国内转移及公司获得的客户订单持续增加，促使公司上半年收入增长约35%。

　　(3)珠海基地分两期建设，预计到2007年10月，一期工程将建成投产。珠海基地全部建成投产后，公司产能将扩张100%～150%。珠海基地将成为公司未来业绩增长的最大动力。

　　风险提示：

　　1、 人民币持续升值，尽管公司采取了如一年远期结售汇等措施规避风险，但应收帐款等汇兑损益仍对公司业绩产生负面影响。

　　2、

出口退税率下降，不仅新产品能以新定价消化成本上升影响，老产品也与客户达成协议，对成本影响各承担1/2，最终将带来海鸥成本约1.2-1.5%的提高。

　　投资建议：

　　三元顾问分析师李伟峰认为：公司是具有成本转嫁能力的高端服务商，受益于行业的结构性倔起，后市发展空间广阔，积极关注。第一参考目标位33元。

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