海翔药业：快速拉升 空间尚存 持有

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　　异动原因：

　　公司以募集资金13673.6万元投资4-AA高技术产业化，新增产能4-AA60吨。分别以8929.7万元和5795.3万元投资氟苯尼考和伏格列波糖高技术产业化，新增产能氟苯尼考300吨和伏格列波糖100千克。全部达产后，年增销售收入约42700万元，年利润约11762.74万元。

　　投资亮点：

　　1、公司是国内最大的原料药和医药中间体生产商之一，克林霉素系列产品的产量居国内第一，年出口量约占全国出口总量额70%；甲砜霉素、氟苯尼考的国内产量第一，60%以上产品出口；2-氯代烟酸的出口量占全国出口总量50%以上。

　　2、公司在国外的竞争对手主要是西班牙和印度的原料药生产企业，近年主流印度企业已经把国际市场业务的重心放到了制剂业务上来，对相对低端的原料药和中间体业务已经有逐步放弃的趋势，部分中间体还出现了向中国产业转移的迹象。

　　风险提示：

　　1、公司目前主要经营原料药及医药中间体。原料药的生产工艺涉及各种复杂的化学反应，并随之产生各种污染物。目前国家对医药企业制定了严格的环保标准和规范。如果政府出台新的规定和政策，对医药企业的环保实行更为严格的标准和规范，公司有可能需要追加环保投入，从而导致生产成本提高，在一定程度上削弱公司的

　　2、公司自营出口额占主营业务收入的比例平均为43.93%，主要以美元结算。因此

　　投资建议：

　　海翔药业与华海药业的盈利模式相类似，都有着面向规范和非规范市场的原料药出口业务，但公司经营的医药中间体污染程度大，环保成本较高，今后能否降低污染度将直接决定公司的竞争能力。第一参考目标位14元。

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