江铃汽车：震荡上扬 有量看高 留意

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　　异动原因：

　　公司产品降价、小幅下滑的产品销量和不利的产品销售结构导致1季度报告低于预期，市场因此而对公司盈利前景持悲观态度。我们注意到，公司4月和5月的产品销售情况已有明显改观，盈利能力最强的全顺产品也有显著增长，特别是，我们对公司出色的管理能力以及基于这一优势之上的消化降价的能力有信心。我们认为公司2季度业绩将超出市场预期，调高评级至"强烈推荐"。

　　投资亮点：

　　1、资并购:

　　2、重组:长安汽车以现金4.5亿元，江铃集团以所持公司41.03%股权和部分负债合计净值4.5亿元合资组建江铃控股公司，江铃控股将成为公司的控股股东。长安汽车主营微型客货车、小型商务车和轿车，江铃汽车为国内中高档轻卡及轻客的龙头企业。此次整合有利于两家公司实现优势互补，壮大公司实力，占领更多的市场份额。

　　风险提示：

　　1、销售增长乏力。1Q07，公司销售20015辆整车，同比下降4%，其中，皮卡和全顺降幅最大，分别下降15%、11%。

　　2、部分产品价格下降。1季度皮卡出厂价下降了7%。

　　投资建议：

　　预计07~09年公司每股收益分别为0.78元、0.89元和1.12元，估值显著偏低。参照商用车龙头公司的普遍估值水平，给予07年30倍合理PE，6个月目标价23.4元，较目前股价有60%上涨空间，调升评级至"强烈推荐"。

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