特变电工：震荡走高 仍有空间 留意

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　　异动原因：

　　特变电工在国内高端变压器市场占有30%以上市场份额，受益于行业快速增长，产品供不应求，截至2006年年底，公司在手订单多达92亿元。前期公司股东大会通过增发议案，拟募集资金10亿元投向直流输电用换流变压器批量化技改项目、特高压并联电抗器技改项目等五个项目。根据公司规划，2007年募集资金的投入将使2008年产能快速扩张，"十一五"期末，整个集团变压器销售收入达到100亿元的目标有望提前实现。

　　投资亮点：

　　1、公司2006年实现主营业务收入591420万元，同比增长31.8%，实现净利润21639万元，同比增长72.4%。从细分的财务数据看，有以下现象值得关注：首先，毛利率下降幅度有限；其次，财务费用增长幅度较大；第三，投资收益大幅增长；第四，所得税出现大幅下降。

　　2、公司主导产品变压器的成本看，硅钢片大约占30%，铜大约占25%，其波动对产品的毛利率和净利润影响巨大。我们同时认为，原材料价格上涨确实是毛利率下降的主要原因，但不应过分夸大原材料价格波动对毛利率的影响。

　　3、公司拟增发5000万股，计划募集资金10亿元左右。募集资金投入使用后，公司的生产能力将大幅提高，能有效解决目前产能不足的现状。公司目前在手定单相当充足，总计超过90亿，产能提高将直接形成利润增长。

　　4、公司股权激励方案正在与有关主管部门沟通中，预计公司可能采取类似定向增发的期权方式。我们认为，股权激励将进一步挖掘公司的潜力，公司有望维持快速增长态势，实现股东权益与管理者利益最大化的双赢格局。

　　风险提示：

　　公司生产

　　投资建议：

　　公司是一家主营高压输变压器的龙头企业，业绩比较稳定成长，建议适当关注留意。第一参考目标位34元。

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