华联控股：破位下行 风险激增 回避

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　　异动原因：

　　国内PTA竞争加剧，产品利润受到挤压，华联三鑫06年经营业绩出现了大幅下滑。06年华联三鑫生产SSC-PTA60万吨，销售收入43亿元，净利润1117万元(公司享有570万元)，产销率100%。PTA销售的毛利率为5.88%，较2005年下降7.46个百分点。

　　投资亮点：

　　1、新项目进展：总投资24亿元PTA项目华联三鑫(公司持股51%)自一期PTA项目05年6月投产以来，产销两旺，运转负荷率达110%，截至05年底PTA产量39万吨,六个月内累计实现销售收入21.77亿元，净利润1.02亿元。产销率和货款回收率均为100%。二期PTA项目投产以后，公司将一举成为国内乃至亚洲最大的PTA生产企业之一。

　　2、主业战略转型:随着一期PTA项目建成投产，标志公司主业已从原来纺织服装业向PTA

石化行业战略性转移，06年PTA将发展成公司核心产业。05年中国PTA进口量达到600万吨，04年自给率不到50%。同期中国聚酯行业聚合能力增长了25%，达1500万吨左右；05年增长了33%，达2000万吨；06年预计达2200万吨。估计到2010年，仍存在供应缺口。

　　3、

房地产业务进入收获期：总投资10亿元，总建筑面积27万平方米，位于深圳南山的"华联城市山林花园"房地产项目，一期在建的6栋楼房将陆续封顶，预计06年4月开始销售。二期工程开工前的各项准备工作，争取在06年4月份开工。公司房地产规模正在逐步发展壮大，并形成以深圳为基础，上海、杭州为重点的战略部署。将房地产发展成为公司未来支柱性产业之一，成为重要的利润增长点。预计06、07年房地产业务实现净利润1.1亿、1.4亿元。深圳土地储备30万平方米。

　　风险提示：

　　1、公司对原核心纺织服装资产及业务的剥离、调整工作短期内难以得到解决。

　　2、原油价格的大幅波动，给公司造成一定困扰。

　　3、二期PTA项目和房地产方面尚需要大量资金投入，存在一定债务风险。

　　投资建议：

　　该股前期涨幅过大，需注意短线回调风险，多看少动为好。

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