久联发展：前低支撑 反弹看量 跟踪

　　顶点财经

　　异动原因:

　　久联发展(002037)公司募集资金项目乳化炸药现场混装车及地面站项目，于2007年6月19日通过了国防科工委委托的专家鉴定委员会的技术鉴定。专家鉴定委员会在对公司该项目及有关技术资料进行严格审核后一致认为：贵州久联民爆器材发展股份有限公司子公司贵州新联爆破公司为建设董箐电站立项建成的乳化炸药混装车及配套移 动式乳胶基质制备站符合国防科工委《民用爆炸物品建设项目验收管理办法》规定的验收条件，一致同意通过本项目的验收，可投入正式批量生产。

　　投资亮点:

　　民爆行业是归属国防科工委管理的特殊行业，其行业由国家专管，但产品主要民用，非常类似于烟草行业。民爆行业技术壁垒不高、扩产相对容易，其价值的核心在于"执照"，即政府的许可。

　　长期以来，我国民爆行业呈现小、散、乱的特点，拥有400家企业。从2006年开始，国防科工委整合全国的民爆行业，预计到2007年低，将把企业整合到200家，这为优势企业打破壁垒，进行扩展，提供了历史性的机遇。

　　作为中国民爆行业的前5大企业，久联发展无疑是这次产业整合的最大赢家之一。在拥有贵州省70%的市场份额的基础上，公司收购了贵州省的销售网络和甘肃省的主要民爆市场。由于民爆主要用于基础建设和开矿，贵州和甘肃的民爆市场未来将会保持15%以上的增长速度。

　　2006年公司共生产炸药约8万吨(含火工器折算)，比05年有了较大幅度的增长，但由于收购整合等原因，利润增长低于业绩增长幅度。在整合完成后，公司的产能07、08年将达到10万吨和12万吨以上。民爆行业的价格和利润相对固定，行业平均每吨利润在1000元左右，因此公司未来业绩提升空间较大。

　　由于民爆行业受国家高度控制，因此产能规模(即牌照)是衡量企业价值的重要标志，目前久联、南岭、雷鸣的产能分别为8万吨、4万吨和2.5万吨对应的市值分别为20.1亿、14.4亿和9.8亿元，按照平均估算，每万吨炸药的市值为3亿元，从这种角度来看，久联最低市值应在24亿元，考虑到行业龙头应给予一定的溢价，公司价值存在低估。

　　投资建议:

　　预计公司07、08年EPS分别为0.5和0.7元，PE分别为36和26，给予"增持"的评级。

　　相关板块：

　　券商重仓