[摘要]
报告摘要:
打通C3全产业链,盈利及抗风险能力提升。2014年,公司新建45万吨PDH和3万吨SAP,扩产32万吨丙烯酸,30万吨丙烯酸酯,目前公司C3产业链中丙烯产能45万吨,丙烯酸48万吨,丙烯酸酯45万吨,SAP3万吨,高分子乳液11万吨,颜料中间体2万吨。由于公司部分丙烷原料采用的是长约价格,去年采购的成本较高,造成一季度亏损。今年二季度以来,1.2*丙烷与丙烯价差进一步扩大至361美元每吨,丙烯毛利可达2000元以上。随着高成本丙烷去库存,公司C3产业链中丙烯原料成本有望降低,丙烯酸及酯有望下半年实现盈利,C3产业链协同效应初显。
C3下游SAP市场巨大,有望成为公司新的业绩增长极。高分子吸水树脂(简称SAP)是一种典型的功能高分子材料,它能吸收其自身重量数百倍、甚至上千倍的水,并具有很强的保水能力,又被称为超强吸水剂或高保水剂。SAP可用于卫生产品,如卫生巾、纸尿裤、隔尿垫;农业、园艺;食品;土木建筑;化妆品;医疗;电气电子材料;涂料等。公司去年嘉兴基地投产3万吨SAP,主要针对的是纸尿裤等卫生产品。目前我国纸尿裤产品用户人数约5000万,每天消费约4片,渗透率约40%,年消费量约292亿片,每片SAP用量约5克,据此计算目前SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高(国外60%),纸尿裤产品与国外标准看齐(每片用10克SAP),预计每年市场空间可达44万吨。
员工持股计划完成购买,安全边际形成。截至目前,“长城卫星石化1号集合资产管理计划”通过二级市场集中竞价的方式买入公司股票8,265,425股。公司2015年度员工持股计划已完成股票购买,购买时间为2015年7月1日和7月2日,合计持有公司股票8,265,425股,占公司总股本的比例为1.0266%,成交总额为125,536,957.17元,成交均价为15.1882元/股,剩余资金留作备付资金。锁定期为12个月。员工持股计划购买完成,为公司股价提供了很好的安全边际,也体现了公司高管及骨干对公司未来发展充满信心。
油价反弹进入上升通道,利好公司主业。公司一季度净利-1.48亿,同比大幅下滑263%。其中主业毛利仅为13.5%,同比大幅下降近50%,主要是由于原油价格下跌造成丙烯酸及酯的价格下跌。今年一季度以来原油开采上游投资明显下降,高成本油产量下滑,新的供需平衡已经形成。我们预计今年国际原油价格将在60~80美元的区间运行。随着油价回升,丙烯酸及酯价格有望回暖,我们预计公司主业下半年盈利水平有望提高。
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