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吉利盈喜估值吸引可小注
当间间公司叫苦时，吉利汽车(0175)上周发出盈喜，预告去年盈利将大增，股价周五大升16.6%，收报0.7元。笔者认为，吉利依然值博。
首先， 吉利的估值非常吸引，09年预测巿盈率仅4倍，把净现金剔除，只有3倍。估算过程如下︰
据吉利执行董事洪少伦说，集团的纯利主要来自5间车厂(浙江吉利、上海华普国润、浙江金刚、浙江陆虎、湖南吉利)，这5间厂去年上半年赚6.07亿港元。笔者估计，其下半年纯利将与上半年相若，因为︰一、下半年汽车销量与上半年一样，都是10万台；二、洪少伦表示，全年并无减过价；三、钢材等原料价跌，利润率可望扩阔。换言之，这5间车厂08年全年纯利估计约12.14亿。
09年盈利如何呢？公司估计，09年的销量，会较08年增长25%，笔者认为，这估计是有根据的。首先，去年公司销售汽车20万台，25%即5万台，相对全中国390万台销量(去年1至10月)，这不是一个很大的量；其次，过去几年，吉利多数推出4.4万至10.4万元售价、排量1.3-1.8升的轿车，今年会大量推出1.3升、售价4.2万至5.2万的轿车，细车更易售出；其三、以往，吉利只有1.5升排量的车有自动波，现在1.3升、1.6升的车都有自动波，公司可望在自动波巿场扩大份额，内地新增轿车巿场40%是自动波。
纯利可望进一步提升
销量有增长同时，09年利润也应有一定增长。08年经营不易，公司也无减价，不单如此，其销量还增长12.5%。加上，销量规模大了，钢材等原料价又跌，原材料成本亦可下降，这都有助增加纯利。
不过，我们还是保守一点较好。就当09与08年一样，毫无增长，5间主要车厂同样赚12.14亿。吉利现占其股权91%，即是说，吉利今年可摊分的纯利约11亿。
上周五，吉利巿值45.4亿港元。以09年11亿预测纯利计，巿盈率便是4.1倍。吉利与5间车厂的净现金共12亿，把净现金从巿值中剔除，吉利业务的巿盈率仅3倍，非常吸引。
旗下车款享国家退税优惠
读者会问，巿场上2、3倍巿盈率的东西很多，为何要吉利？
一、国家支持经济型轿车的发展。中央1月宣布，1.6升或以下排量的轿车，购置税减免至5%。这类轿车占吉利销量九成；
二、现巿下，车股销量要增长，殊不容易。吉利定期发布销量，一旦做到预期目标(09年增长25%)，定惹炒作。
话虽如此，笔者还是建议，小注怡情即可。中国十大车厂中，只有吉利是民企，无国企背景支持下，吉利财政能否长久稳定难料，这也是估值出现折让的主要原因。我们也无法估计，吉利是否真的不用减价，吉利去年也做不到预测目标销量(目标卖23万台，最后只卖20万台)，因此，小注怡情较安全。
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