实力机构最新个股研报精选

　　栋梁新材：产品大幅转型

　　栋梁新材(002082)正在进行产品结构调整，从传统铝合金加工向高端PS版铝板基、节能建材领域发展。去年PS版铝板基产品产能扩张到2.5万吨，是去年业绩增长94%的主要原因。公司今年3月增发股票顺利实施，新上2.5万吨PS版铝板基+0.5万吨CTP项目预计将于明年达产，未来三年增长明确。

　　PS版铝板基细分行业供不应求。目前高精度PS版铝板基国内产量仅能满足需求的60%左右，每年尚需进口。行业门槛在于均匀性、晶粒度和表面粗糙度都必须有精密工艺控制。至去年年底国内规模厂商产能约9万吨，年需求约16.7万吨，预计未来三年需求保持15%年增长，而产能增长除公司外尚无其他厂商扩张产能。

　　新建产能陆续释放是业绩增长主要来源。公司定向增发募集项目新上产能将于今年10月达产，公司将一跃成为国内PS版铝板基行业绝对龙头。预计2008～2010年销量分别为3.2万吨、5.8万吨和6.3万吨。

　　公司PS版铝板基采用连铸连轧工艺，和传统的热轧开坯工艺相比，投资小，工艺难度大，但成本低至2500元左右。公司从2006年下半年进入PS版铝板基生产，采用低价战略，至去年年底已占15%市场份额，2009年产能投放后，公司凭借40%以上的市场份额和低成本优势，价格有较大提升空间，毛利率稳中有升。

　　预计2008～2010年公司实现每股收益分别为0.57元、0.96元和1.16元。鉴于公司未来三年较为确定的高成长性，参考中小板公司估值，我们按2008年30倍，公司股价为17.10元；按2009年20倍，公司股价为19.20元。我们将公司6个月目标价定为18.15元，首次评级为“增持”。

　　(申银万国 王华)

　　华鲁恒升：成本制胜典范

　　秉承我们一贯观点，华鲁恒升(600426)是传统行业中成本制胜的典范。其成本优势主要根源于水煤浆气化技术，在无烟煤与烟煤价差消失前，这一优势将一直存在。事实上，在煤价上涨过程中，这一价差反而扩大，相对竞争优势得到巩固。

　　华鲁恒升“一头三尾”产业链亦是煤化工企业产品选择典范，转型为综合煤化工公司。公司通过洁净煤气化技术生产便宜的合成氨和甲醇；进而生产尿素、DMF、醋酸及其衍生物。公司可随市场情况适当调节各类产品比例，综合生产亦可降低蒸汽、CO等原料及动力成本。公司尿素业务收入和毛利占比已下降至54%，2009年将下降至30%-40%，成为综合煤化工公司。

　　高油价下，公司DMF及未来的醋酸产品盈利趋势向上。甲醇的替代能源属性日益增强，近期油价走高再次带动甲醇价格，并推动甲醇下游DMF、醋酸等产品价格上涨。公司甲醇基本自给，DMF毛利率环比提高。DMF价格从年初最低5300元/吨上涨至6800元/吨。

　　尿素价格近期反弹，将维持高位。尿素企业开工率较低，国内尿素供应仍然偏紧；关税效应过去后，尿素价格反弹至2000元/吨以上。尽管7-8月尿素价格可能因淡季回调，但预计今年尿素开工率难以提高，价格回调空间较小，2008年将维持高位。随着行业成本边界抬高，2009年均价亦可能略有提高。

　　醋酸及其衍生物项目是明年主要增长点。公司20万吨醋酸项目(实际产能可达35万吨)将于今年年底建成，并计划后期配套10万吨醋酐产能。明年年中将建成一期2.8万吨醋酐产能。公司后续还将扩大醋酸及醋酐产能。 　

　　我们维持2008-2010年盈利预测，预计每股收益分别为0.92元、1.31元、1.57元。伴随DMF及尿素价格反弹，公司业绩仍有超预期可能。作为国内竞争力突出的煤化工公司，我们认为未来12个月合理价值在30元以上。维持“增持”评级。

　　(申银万国 周小波)

　　苏宁电器：六个月目标价68元

　　苏宁电器(002024)日前公告了《非公开发行股票发行情况及上市公告书》，45元的发行价比之前市场预期的48-50元低了10%，应该说这个价格是我们认为比较有利于参与非公开增发的股东的价格。本次发行5400万股，募集资金总量为24.3亿元。

　　本次增发计划新增的250家店面公司将运用租赁店面的方式在华北、西北、东北、华中、华东、华南拓展，新增营业面积81.52万平米，预计新增年销售收入160亿元。之前公司计划的2008年新增的300家店面中，很大一部分会通过此次增发募集资金投入，预计2009年这些新增门店会贡献完整年度的销售收入，并发挥出更好的效益，我们预计这250家门店进入成熟期后(2009年下半年到2010年上半年)有望新增利润5.5亿元以上。

　　实际上分析苏宁电器未来的成长，具体到单个门店意义并不是非常大。随着公司网点数目增加和布点日渐合理化，公司净利润的增长将更多体现在市场份额、销售规模提升之后，规模经济不断发挥带来的盈利能力的提升上。我们对苏宁电器2006年四季度以来旗舰店销售规模增速对整个公司业绩成长的支撑作用给予了积极评价，并认为这种支撑作用在2008-2009年仍将得到体现，而我们认为2009年之后，苏宁电器对整个家电零售渠道整合的作用将开始显现，我们预测到2010年，苏宁电器在家电零售领域的市场份额将由目前10%左右上升至12%左右，以2010年1万亿元的家电零售额测算，苏宁2010年销售收入在1200亿元左右，成熟期的苏宁净利润率我们预计在5%以上。也就是说，2010年公司净利润有望超过60亿元，折合增发摊薄后的每股收益在4元左右。我们认为，如果宏观经济不发生非常负面的变化，这个预测应该是相对保守的。

　　之前我们对苏宁电器2008-2010年每股收益的预测分别为1.70元、2.70元和4元，本次摊薄之后调整为1.64 元、2.60元和3.87元，我们认为这个预测是中性相对偏保守的，我们维持“增持”投资评级，给予公司68元以上的六个月目标价。我们认为公司销售规模是否能够维持目前可比门店高速成长的态势，对公司估值水平意义重大。我们认为，公司持续增长能力和整合中国家电零售市场的能力已经得到了阶段性确认，属于值得长期持有的价值型品种。

　　(海通证券 路颖 汪盛)

　　川投能源：地震无碍大局

　　川投能源(600674)下属天彭电力凤鸣桥梯级水电站水库及三级电站(总装机2.88万千瓦)全部处于重灾区之内，断电、断水、断气，交通完全受阻，公司受灾严重。原估计天彭电力2008年预计实现800多万元利润，现在我们认为2008年不考虑天彭电力的利润。

　　2001-2003年，世界太阳能级多晶硅原材料的销售价格大致在25美元/公斤的水平，2004年以后价格不断上涨，2005年世界市场超过50美元/公斤，2006年超过100美元/公斤，而且继续保持上涨趋势。目前达到350美元/公斤以上。

　　川投能源参股的新光硅业承建1260吨/年多晶硅项目，是原国家发计委以(计高技[2001]522号)文件唯一批准建设的高技术示范性产业化项目，是目前国家正式批准立项建设的中国最大的多晶硅生产项目。项目概算总投资约12.9亿元，并于2007年2月26日投料试车成功。

　　对川投能源的估值，要充分考虑新能源在发展中所起的作用，同时要考虑水电价格上涨是一种趋势，我们认为川投能源2008年的75倍PE是合适的，目标价位44元，给予“买入”评级。

　　(中信建投 殷亦峰)