青岛海尔：集团整合较复杂但势在必行

　　青岛海尔（600690）(行情，资讯)上半年实现营业收入171亿元，同步增30%，净利润3.64亿元，同比增37%，每股收益0.298元。如果考虑到 05年内销是通过工贸公司并扣点10－11%的因素，今年主营真实的增长应该低于30%。

　　由于公司在国内组建了销售公司而不再通过集团的工贸公司销售，因此销售毛利率、销售费用率都有所上升，整体而言，销售净利润率（包含少数股东收益）从2.87%下滑到2.52%。上半年向大股东定向增发收购关联资产而导致业绩增厚，使公司净利润的增长快于销售的增长。出于减少关联交易的监管要求，目前海尔集团的国内销售被隔裂为3块，效率低下，即便如此，关联交易还是大量存在。根据H股公司海尔电器的年报，洗衣机、热水器的盈利能力较强，06年实现净利润1.84亿元，净利润率2.66%。由于涉及到两地上市公司，白电业务的整合比较复杂，但整合是势在必行的，也是集团整体业务构架调整的一个方面。可能注入公司的资产包括洗衣机、热水器以及模具、特钢等业务。

　　安信