烽火通信：盈利改善增速低于竞争对手

　　烽火通信（600498）(行情，资讯)上半年实现营收9.87亿元、营业利润4068万元、净利润4521万元，分别同比增长25%、899%、245%，每股收益0.11元。上半年实现光纤光缆及电缆销售收入3.79亿，同比增55%，增长绝对额为1.43亿元，占主营收入增长绝对额（1.84亿元）的 78%。

　　公司上半年主营业务综合毛利率为27.75%，比去年同期提升2.2个百分点，主要是光纤光缆业务毛利率从去年13.48%大幅提升到今年的19.47%，另外通信系统产品毛利率也提升了3.4个百分点到30.7%，而数据网络产品毛利率同比下降。光纤光缆业务毛利率大幅提升的主要原因是产能利用率提升及光纤预制棒价格下降。公司营业利润的大幅增长仍主要来自4065万元的投资收益，其中主要是新股申购获得的3890万元收益。公司依照新会计准则执行更为严格的应收帐款计提办法，使资产减值损失同比去年大幅增长210%，达3413万元，坏帐准备率提高具有一次性特点，后续拨备额度仍取决于应收帐款增加量。

　　中信建投分析师陈政预测公司07、08、09年每股收益分别为0.25、0.31、0.38元。由于公司尚没有确立其在国内光通信设备领域的龙头地位，未来受益于光通信行业稳步增长的程度存在一定不确定性；给予现有业务07年40倍市盈率或2倍市净率，即对应股价10-11元；考虑到公司持有广发基金2000万股股权，合理目标价格在13元左右，给予“中性”投资评级。