小天鹅A：调整后洗衣机业务比重增加

　　小天鹅A（000418）(行情，资讯)利润主要来自洗衣机和冰箱业务，冰箱主要由小天鹅（荆州）电器有限公司生产，还有部分OEM。近年来，公司主营收入保持稳定增长，估计调整后的洗衣机业务比重有增无减。按公司公告，无锡小天鹅精密铸造有限公司的铸件业务拟转让给集团。

　　全球洗衣机制造产能向中国转移是一个趋势，出口保持良好趋势（20%）是国内洗衣机企业销量增长的主要原因。小天鹅的产品结构调整取得了一些进展，但相比整个市场，1-5月洗衣机零售量同比下降4.62%；零售额同比增长6.31%，这一数据并不乐观：小天鹅放弃少量低端市场；滚筒市场增速较快（19.5%）；小天鹅滚筒销量市场份额仅约0.1%。06年计提坏帐准备9002万，存货跌价准备4000万，这是影响06年净利润的主要因素之一。估计07年计提金额可能接近1亿元，主要为存货跌价准备，而08年计提金额可能在4000万左右。目前小天鹅与通用电气、博世-西门子的合作是较为成功的，存在加深合作的可能性。

　　国泰君安分析师王稹认为，扣除最可能在07年完成整合的几家亏损子公司的利润，扣除计提坏账准备和存货跌价准备的增幅部分，粗算小天鹅07 年每股收益约0.34-0.37元。08年业绩受到非主业资产和坏账、存货跌价的影响会较小，粗略预测每股收益约为0.52-0.57元。目标价16.5 元，给予“谨慎推荐”的评级。