中国国航：上半年航线经营形势良好

　　中国国航（601111）是中国三大航空公司之一，是中国最繁忙的首都机场的主要基地航空公司。预计公司07年运力增长12%左右，低于行业需求增长，但针对08年奥运会，不会盲目扩张运力，预计08-09年运力的增长仍可能低于14%，略低于行业需求的增长或基本匹配。

　　由于06年中期利润基数低，加之07年中期公司获国泰航空投资收益、

航空运输业务增长形势较好、

人民币升值等因素影响，预计公司中期净利润增长2000%，对应的每股收益为0.08元以上。预计下半年公司仍延续运输量较高增长，客座率处于较高水平的良好形势：从航油成本看，上半年航油价格经历了四次下调，三季度航油价格可能略低于上年同期，但7月以来，

国际油价不断上涨，未来国内航油价格存在上调的压力，但公司航油套期保值已覆盖一半的用油量，一定程度上可弥补航油成本的上升；另外，由于06年三季度出售港龙的投资收益基数较高，由此今年三季度业绩大幅增长可能性很小。

　　东北证券分析师许祥认为，以07年每股收益为0.26元的业绩计算，目前公司的市盈率为50倍，市净率为5.22倍，由于航空公司业绩波动性大，长期业绩增长难以准确预计，加之目前股价较底部上涨4.7倍，A/H股的比价为2.24倍，从机构战略配置角度考虑，吸引力降低，给予短期中性评级。