三变科技：毛利下滑期待新项目投产

　　三变科技（002112）(行情，资讯)主营电力变压器，包含从10kv—110kv电压等级的产品。07年上半年，实现主营收入3.95亿元，同比增长 5.91%，主营业务利润6899万元，同比增加3.23%，净利润1416万元，同比减少5.55%，每股收益0.18元。

　　公司10kv及以下系列变压器产品收入上半年保持快速增长态势，同比增加49%。主要原因为电网建设引发电压变压器需求增长。公司作为 10kV等级变压器生产企业中的领先者，能够充分受益。但受制于主要原材料如电磁线、铜等价格不断上涨或者维持高位，其毛利率自03年以来不断回落。07 年上半年为17.49%，较06年同期下降了0.45个百分点。另一方面，新项目将推动业绩增长。07年初公司发行新股募资投资的项目中：110kv变压器产品毛利率较高，提高产能有助于业绩增长；而非晶合金变压器为国家鼓励的节能型变压器，发展空间较大，风电用变压器有望分享风电设备快速增长。新厂房预计在8月初投入使用，将全面提升主变的产能和市场竞争力。

　　天相投顾分析师李亚辉认为，考虑公司08年两税合并后公司所得税率下降为25%，调整07年、08年每股收益为0.51元、0.61元，对应市盈率水平为40、34倍，给予“中性”评级。