水井坊：上半年酒类运营维持强劲动能

　　水井坊（600779）(行情，资讯)发布的业绩预增公告显示，上半年预计实现净利润6000万元，同比增长约70％左右。其中07年上半年土地整理的税前利润约1000万元，净利润约700多万元。剔除土地整理收入的影响，预计07年上半年酒类业务净利润同比增长50%左右。

　　水井坊品牌是酒类业务的主要利润来源：07年一季度销量增长50%，部分原因是提价前经销商加大进货量，3月份平均提价10%，上半年销量同比增长40%左右。预计07年销量达到1800吨左右，每年增加200吨的销量。目前公司存酒3.5万吨左右，保守预则，可用来勾兑水井坊系列酒大约占 40%，不存在产能瓶颈问题。而全兴大曲品牌则处于恢复性增长阶段。公司计划经3-5年努力，使全兴系列达到1-2万吨销量水平。07年3月，全兴系列提价15-20%，预计07年销量增长40%达到2800吨左右，目前全兴系列对收入和利润贡献尚小，将来如运作成功，有望成为业绩新的增长点。此外，公司 07年一季度和06年营业费用率分别下降1.4和2.7个百分点，预计随公司收入规模扩大，营业费用率还存在进一步下降可能性。

　　国泰君安分析师赵宗俊等预计，07-09年公司酒类业务每股收益分别为0.30、0.43、0.60元，按照酒类业务08年45-50倍市盈率计算，对应酒类业务目标价为19.4-21.5元，给予“增持”评级。