天津港：盈利贡献微弱估值并无吸引力

　　天津港（600717）(行情，资讯)公告计划与日本邮船、华轮威尔森码头北方有限公司合资成立天津港环球滚装码头有限公司，并由合资公司出资建设北港池滚装船码头。3方股东的持股比例分别为51%、34%、15%。拟建设的滚装船码头项目为2个7.5万吨级码头，岸线长度580米，设计能力年吞吐量50万 TEU，计划投资7.56亿。项目内部回报率11.8%。预计建设期16个月。

　　随着我国汽车进出口量的增长，滚装船码头正在成为码头建设新的热点，大连、天津、上海、广州正在建设成为我国汽车装卸的主要码头。到 2009年前后，环渤海整体设计吞吐能力将达到137万，实际能力更可能去到150%以上。大连港服务于东北地区，占到东北地区汽车吞吐量的80%以上，而天津港目前仍主要服务于环渤海地区，未来随着港口规模不断扩大，物流服务能力提升，港口腹地有望进一步拓展。本次合资公告表示，新公司达产后的收入为 1.46亿左右，公司在测算盈利时已经考虑了码头的超负荷运营。2006年天津港滚装船码头公司的净利率为45%，按照这个净利率水平测算新公司盈利为 6600万左右，折合公司增发摊薄后每股收益4分钱，对盈利贡献较微弱。

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