西飞国际：期待资产注入后的业绩爆发

　　西飞国际（000768）(行情，资讯)主营业务收入中大约90%来自航空零部件的生产，该项业务可分为四部分：1、为大股东西飞集团的军机生产提供零部件配套；2、国际转包；3、新舟60的零部件制造；4、ARJ21的零配件加工。

　　公司军品部分的毛利率在16%水平，转包部分的毛利率在10%水平，新舟60和ARJ21部分的毛利率都在20%水平。拟发行不超过 6.6亿股募集资金55亿元，5月18日，公司公告称增发方案已获主管部门原则批复，但还需修改，结合公告中“增发方案已获主管部门原则批复”的表态，预计通过定向增发实现西飞集团大部分资产注入西飞国际已无悬念。注入的资产应包括：1、民机的研发、段装、结构对接以及总装资产；2、军机（轰六、飞豹等型号）的部分研发、段装、结构对接、总装等资产。考虑到轰六发展型、预警机等少数型号军机技术的敏感性，估计此类型号军机的研发、总装业务仍保留在西飞集团。

　　海通

证券分析师虞光认为，中国一航将旗下三大集团公司民机业务独立出来以后，以后西飞国际（一航民机）将以全新面貌在国际市场承接民机制造业务，并在我国大飞机项目中拥有更多话语权。西飞、沈飞、成飞三家公司在国际转包业务上将协同合作，沈飞、成飞民机资产独立后合并进西飞国际报表，对西飞国际的业绩贡献并不显著。预测增发完成后的西飞国际08年主营业务收入可达95亿元，净利润8.2亿元。按照12亿总股本计算每股收益为0.68元， 6个月目标价为45元，维持“买入”评级。

　　

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