云南铜业：集团资产注入推动业绩增长

　　云南铜业（000878）(行情，资讯)股东云铜集团现有铜矿储量为750万吨，自产精矿含铜13万吨，并有望在2010年达到40万吨的精矿产量。届时集团的资源和原料自给能力将得到有效提升，原料自给率将达到50%以上，一体化程度居于国内领先的水平。

　　从已完成的定向增发来看，集团公司对股份公司的支持相当明显。在冶炼业务盈利能力大幅下滑的2007年，集团以约2倍的市盈率注入矿山资产，保证了股份公司业绩的稳定增长。虽然进口矿的盈利能力较国内采购为低，但国内矿的供应仍然较为紧张，公司的原料采购中进口矿的使用有所增长。国内的铜消费将保持较高的增长，而冶炼产能的高速扩张引致行业内利润进一步向上游集中。铜加工费在2009年前难以明显增加，考虑到目前单纯的冶炼业务盈利能力较差，这将抑制冶炼产能的增长，冶炼行业的盈利能力在2009年有可能随矿山产量的增长而有所恢复。随着我国重

化工业化进程的深入，对铜的需求将保持较高水平的增长，而十一五期间电力投资的加速强化了这一趋势。由于矿山产量一般存在5－10年的建设期，且易受到罢工、品位降低以及事故的影响，铜价在中期将保持在历史平均水平的上方。

　　光大

证券分析师江宇昆认为，云铜集团正处于资源战略的收获期，明确的资产注入计划将有力的推动云铜股份的业绩增长。在不考虑资产注入的情况下，预测云铜股份07－08年的每股收益分别为1.66元和1.73元，维持对云南铜业增持的投资评级。

　　

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