东源电器：产品和客户结构都得到改善

　　东源电器（002074）(行情，资讯)当前最重要的产品是40.5kV断路器及开关柜，06年收入占比60%，市场份额约为7%。公司募集资金投向的铠装式开关柜的技术改造和扩产项目目前已进入设备安装阶段，预计新厂房今年9、10月份左右可投入生产。

　　公司近期已完成研发的产品包括126kV真空断路器、126kV自能式SF6断路器、40.5kV中置式铠装设备等，在研的产品包括 126kV的GIS、126kV隔离开关等。公司目前已进入的4大发电集团（大唐电力、华电集团、国华电力、国电电力）大部分招投标制度较为规范，中标与否并不完全取决于供货商报价是否最低，从而在一定程度上避免了供货商互相杀价的情况。估计其毛利率应该不低于公司在各省网中标项目的平均水平。06年，公司在江苏省和省外的业务收入比例为53%：47%。由于在外省电网市场和电厂市场的扩张，预计今年此数值将可能变化至40%：60%。公司从一个区域型的中压开关供应商向全国性企业的转变进程显著加快。

　　预计公司现有业务07、08年每股收益分别为0.42和0.58元，对应于当前股价的市盈率分别为35.2倍和25.5倍，与行业内其他公司相比估值有所偏低。考虑到收购促使公司从中压开关供货商向中压变电项目总包商的转变，估值比率可以提高到26-28倍，对应股价为18-20元，首次给予“推荐”评级。

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