工商银行：资本市场转暖带动业绩增长

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　　工商银行(601398)(行情，资讯)规模保持稳定增长。公司07年1季度末贷款比年初增长4.6%，存款比年初增长3.28%；而06年末公司贷款比年初增长10.4%，存款比年初增长10.7%。公司规模保持稳定增长，增速超越06年已成定局。

　　公司07年1季度净利息收益率提升了15个基点，由06年的2.39%提升至2.53%。首先，个人贷款和中小企业贷款比重持续上升；其次，活期存款比重上升至51%。存贷款结构的变化提升了其盈利能力，导致贷款收益率水平提升了25个基点，而存款收益率水平只提高了4个基点。但受益于资本市场转暖，中间业务仍保持高速增长。公司06年销售

理财产品3800亿，07年因资本市场转暖带动理财业务增长，预计07年上半年即可实现06年全年水平。因此，07年中间业务收入仍可保持60%左右高速增长。此外公司资产质量继续保持双降，拔备覆盖率上升。由于不良贷款余额下降及拔备核销占比较小，准备的计提对盈利能力的压力减弱。此外，公司目前正在建设多层次的服务体系，包括一般营业网点、VIP理财中心、电话银行、网上银行地等。预计将在3年内建设3000家VIP理财中心，有利于其对目标客户群的有效分流，从而提升其整体服务水平。

　　渤海证券分析师田辉认为，公司未来仍将在保持大企业业务优势的前提下，重点发展中小企业业务和

零售业务。预计07年、08年每股收益分别为0.21元和0.28元.，公司合理价值区间6.3-6.6元，继续维持“强烈推荐”投资评级。