山鹰纸业：税收调整的利空已有所消化

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　　山鹰纸业（600567）(行情，资讯)预计，由于财政部、国家税务总局近日联合下发了《关于促进残疾人就业税收优惠政策的通知》，决定自2007年7月1日起，在全国统一实行调整后的促进残疾人就业的税收优惠政策；公司2007年净利润在2006年的基础上可能减少约1200万元。

　　公司控股子公司天福纸箱和

扬州山鹰纸业均为福利企业，2007年7月1日之前是享受

增值税先征后返和免征所得税的税收优惠政策，对公司净利润的正面影响较大。山鹰纸业2006年所得税为-189万元；补贴收入达到3204.51万元，同比增长了46%，两项合计对公司净利润的贡献达到 30%。而调整税收政策优惠之后，公司预计2007年下半年就减少1200万元净利润，大概影响公司净利润10%；而按照这个估算2008年全年减少净利润将达到2400万元左右。相应调低原先的盈利预测，估计07-09年公司净利润分别为119、162和183百万元，公司未来三年摊薄后每股收益将分别为0.235、0.32和0.361元。另外，未来福利企业的政策仍有可能变化，可能会对公司的利润造成一定的影响，这是一个不确定性因素。

　　平安

证券分析师区志航认为，公司年产30万吨纸板技改工程将于2007年9月底或10月初正式投入试生产，第四季度将产生一定收益。这在一定程度上抵消税收政策调整所带来的负面影响；公司可转债估计在年内完成发行，未来规模扩张能更好分享到包装纸行业的发展。虽然盈利有所下滑，但市场对于利空已经有所消化，继续维持“推荐”评级。