金山股份：煤电一体化增强抗风险能力

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　　金山股份（600396）(行情，资讯)是民营发电企业的代表之一，公司调整发展策略，形成以下4个投资导向：“坑口电厂＋煤电联营”、“清洁能源”、“循环经济”、“热电联产＋集中供热”。差异化的经营策略使其规避了行业周期波动的风险，公司未来发展前景看好。

　　虽目前公司规模较小，但据在建项目计算，未来3年权益装机容量年复合增速将达63%左右，其成长性位居相关上市公司首位，而业绩的爆发期主要为07年和09年。并且，其控股50%的南票劣质煤公司，出资8382.5万元收购政策性破产的南票矿务局资产，形成煤电一体化经营格局，增强盈利抗风险能力，亦为南票电厂二期的建设打下良好基础。同时利于公司开展南票电厂相关项目的拓展，例如利用南票电厂炉灰生产用于钢铁行业的硅铝合金。根据收购情况（假设07年按半年计入），预计可增加公司07-09年净利润2000、4000和5000万元。公司已经公布的项目其资金都已到位，不需要再进行股权融资。但其储备的一些优质项目即将上马，再次融资势必出现。考虑到公司对投资项目的优选能力极强，其回报率远高于行业平均水平，包括在建的阜新煤矸石电厂、内蒙白音华电厂和南票煤矿等，对其盈利能力保持乐观，估计不会摊薄未来的每股盈利。

　　安信

证券分析师张龙认为，应考虑到公司与一般电力公司的不同：1、高成长性：未来几年净利润年均复合增长率超过50%，在电力公司中数一数二；2、抗风险能力：公司投资的项目在电力过剩的预期下受影响最小，未来抗风险能力最强；3、民营企业：民营企业在项目优选、成本控制和管理能力上的优势。给予“买入-A”评级，目标价位30元。