七匹狼：有意加重直营店的销售比重

　　唐彬

　　七匹狼(002029)(行情，资讯)截止06年12月，公司代理商体系专卖店(厅、柜)数额达到1415家，公司营销渠道的构建，专卖店数量的增加是其业务增长的主因。公司的销售毛利率一直维持在36%左右，06年公司产品外销比例仅为2.55%，同比减少71.22%，因此，服装产品出口退税下调2%对公司盈利的影响不大。

　　公司目前销售采取加盟店和直营店结合的形式，并且有意于逐步加大后者比重：6月19日股东大会通过了拟公开增发不超过3000万股，募集资金人民币6亿元左右，用于投资公司销售网络升级项目的方案。未来2-3年公司销售的成长将主要来源于加盟店的扩张，同时直营店的建设也将为公司销售乃至品牌影响力的提升做出贡献。公司在职业经理人引入与授权、激励机制的健全和完善以及流程整合和ERP系统筹建方面已经先行一步，有机会在竞争对手筹备上市的两至三年期间迅速拉大彼此的差距，预计07年将产生200-300万元的相关费用。此外，期权费用的摊销将增加管理费用，这也是07年一季度公司管理费用大幅增长的原因，但该费用的计提不会对企业的现金流产生影响。

　　华泰

证券分析师李晶认为，公司07-09年每股收益分别为0.43、0.61和0.91元，动态市盈率分别为53.23、37.52和 25.15倍。

七匹狼的盈利能力在内地服装业上市公司中处于领先水平，作为男士休闲服行业的龙头企业，有望在消费快速增长中获益，增长潜力巨大，给予“推荐”评级，建议长期持有。