兖州煤业：多个投产项目推动快速增长

　　肖佳楣

　　兖州煤业(600188)(行情，资讯)近几年投资了多个煤炭项目，07-08年产量有望进入快速增长期，预计分别为4200万吨、5210万吨，同比增长 16.54%和24.05%。2010年公司煤炭产量将达到5690万吨，权益煤炭产量5153万吨，年度复合增长率为9.35%。如果考虑榆树湾煤矿产能未来扩张至2000—4000万吨，公司煤炭产量将较目前的产量翻番。

　　07年签订重点合同1303万吨，平均不含税价格上涨到约320元/吨，涨幅19.21%，市场化销售的

煤炭价格也较06年上涨20元/ 吨，涨幅5.71%，煤价升幅较大。08年迁村将恢复到正常状态，预计土地塌陷费将下降至3-4亿元，本部六矿成本因此将下降约10元/吨，如果考虑到 50户以上的压煤村庄搬迁费用可以改由计提的维简费支付，成本下降的空间更大，预计07年煤炭成本小幅上升、08年煤炭成本下降。根据目前兖煤澳洲的运行状况，预计该公司07年能够扭亏为盈，07年同比增加利润44000万元，增厚每股收益0.09元。鉴于公司的股改承诺，和政府对整体上市的推动，电力资产和参股煤变油将择机进行。

　　招商

证券分析师卢平等认为资产注入预期将进一步提升公司的估值，预计未来四年业绩增长1.75倍，年度复合增长率28.81%，07-09年每股收益分别为0.62、0.87、0.89元，股价至少在25元以上，给予“强烈推荐”的投资评级。