德美化工：拟参与竞购宜宾天原股权

　　唐彬

　　德美化工(002054)(行情，资讯)6月23日公告拟参与竞购宜宾天原化工股权，并同时参与其对竞购团的定向增发。宜宾天原主要从事氯碱基础化工原料、精细化工产品、林产化工、建筑材料、纸品等的生产和销售；由于宜宾天原目前负债率已接近70%，进一步债务融资空间有限，有引入战略投资者进行股权融资及优化股东结构的需求。

　　今年PVC及烧碱价格均较高，

宜宾天原经营情况应好于06年。考虑其产品产能，粗略预计宜宾天原07年净利润约为3-4亿元；如果德美

化工竞购成功，并假设获得股权比例约15%，则对应投资收益约4500-6000万元，本次投资总额约3亿元，考虑公司财务状况，预计其中大部分来自于银行贷款。假设70%来自于银行贷款，则每年财务费用约1500万元。综合两项，每股收益增加约0.20-0.30元。上述测算较为粗略，详细情况仍需等竞购完成进一步沟通。

　　申银万国分析师周小波等认为，由于竞购及参与增发仍具有不确定性，维持07-09年的业绩预测为0.55、0.74、0.98元，分别对应的动态市盈率为37、28、21倍，作为中小板公司，估值仍在合理范围内。如果本次竞购成功，若按挂牌底价竞购成功，则本次交易约相当于6倍06年的市盈率、1倍的市净率，公司价值得到增厚。目前股价仍有安全边际，维持“增持”评级。如果竞购成功，公司合理股价在25-30元。