30日午间研报精选 10股有望爆发

　　万华化学(600309)：聚合MDI价格创年内新高

　　来源：招商证券

　　近期调研了万华化学，就主要业务与公司进行了交流。评论：MDI价格继续上涨，聚合MDI创年内新高。1、MDI价格继续上涨，聚合MDI创年内新高。预计公司2016年MDI销量120万吨。价格而言，1-8月华东聚合MDI均价11789元/吨，纯MDI均价15976元/吨。7-8月聚合MDI和纯MDI又较6月底上涨16.4%和0.6%，截至目前已经分别较年初上涨50.5%和9.7%。8月份价格上涨一方面有G20带来的严控区生产商减负因素，另一个因素就是上海联恒的装置在今后几个月，负荷出现一定程度的下调，而上海巴斯夫和上海亨斯曼都从该公司获取MDI母液，因此供应预计也有一定减少。9月-10月是MDI需求的旺季，万华8月18日宣布自9月15日起，或在合同允许的情况下，将上调北美及加勒比海地区MDI价格，上调幅度132美元/吨；8月26日公司公布9月份聚合MDI挂牌价，较上月上调1700元/吨至14500元/吨，创年内新高。2、石化装置满负荷运行，盈利良好。公司PDH装置目前满负荷运行。1)丙烯：8月份，山东丙烯价格从6100元/吨上涨至7100元/吨左右，累计上涨1000元/吨，涨幅高达16.4%；价格上涨主要是由于主流厂商停车检修带来市场货源供应偏紧。山东地区多数检修一个月，本身存在供应缺口的同时，东北地区装置检修也较多，辽阳石化、大庆中蓝、沈阳蜡化等装置皆处于检修中，大庆石化丙烯也转为自用。检修带来短期价格上涨，随着成品油市场逐步好转，后期炼厂检修情况将逐步减少，丙烯供应量也有增加预期，但回到年初5000元/吨概率不大，预计有望维持6000元/吨以上，毛利率保持20%以上；2)环氧丙烷：8月底价格为9550元/吨，比月初回落350元/吨，但7-8月均价仍比二季度上涨1187元/吨，涨幅14%。测算当前PO价格毛利率在40%以上，盈利良好。3、新材料市场稳步推进。公司六大事业部分别是ADI事业部、特种胺事业部、北京万华改性MDI事业部、聚醚事业部、新材料事业部和表面材料事业部，拥有TPU产能12万吨、改性MDI 9万吨、HDI单体3万吨、聚醚30万吨，水性涂料树脂15万吨，2015年实现净利润3个亿，预计今年保持60%增速。本次定增募投的20万吨PC将为万华新材料业务2017-2018年提供持续增长。

　　佳都科技(600728)：收入利润具有季节性，智能轨交快速推进

　　来源：国信证券

　　公司8月29日晚发布2016年半年度报告，公布2016年上半年实现营业总收入9.74亿元，同比增长4.45%，实现归属母公司股东的净利润盈利74.51万元，同比下降94.92%，原因为具有季节性。

　　智能轨交高速拓展，项目订单获战略性突破：公司营收同比增长主要受益于轨道交通行业景气度以及公司在该领域的重点布局，智能化轨道交通业务营业收入1.32亿元，较去年同期增长77.18%，实现快速增长。而公司净利润同比下降则主要受公司加大研发投入、计提所得税增加、少数股东损益变化等因素影响。

　　智慧城市积极推进，受季节因素影响：报告期内，公司的智慧城市业务继续加大全国市场布局，并强化行业深度应用，形成区域和行业一横一纵的覆盖。受公司业务流程和季节因素的影响，公司上半年智慧城市业务营业收入较去年同期下降19.25%。

　　研发投入加大，期待更多产品落地：报告期内，公司加大投入智慧城市和智能化轨道交通领域研发费用，上半年投入3930万元，同比增长36.82%，期待更多产品落地。

　　安防和轨交双翼齐飞，维持“买入”评级：公司安防业务省内份额领先，省外也取得重要突破，轨交技术实力不俗，掌握四大核心技术，大单连接。充分受益于国内轨道交通的蓬勃春天，在安防和轨交省份拓展上也有裨益。同时中植系通过定增，将会带来丰厚的项目资源和外延辅导。在人脸识别领域，公司投资国内顶尖的人脸识别算法团队云从公司，将进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度，实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。公司借助入口优势切入蓬勃发展的移动支付，创新互联网金融服务模式，实现“互联网+轨道交通”的业务延伸。看好公司的业务布局和长远发展，预计2016/2017/2018年EPS0.21/0.27/0.33元，维持“买入”评级。

　　岭南控股(000524)：国企改革落地，广之旅等优质资产注入

　　来源：华泰证券

　　国企改革方案落地，大股东旗下广之旅等优质旅游资产注入：上市公司拟向大股东岭南集团等机构和个人发行股份收购资产，并募集配套资金。标的资产为广之旅90.45%股份，花园酒店100%股份及中国大酒店100%股份，交易对价分别为10.71亿元、15.25亿元、8.41亿元，公司将以现金支付4.99亿元，剩余29.38亿元以发行股份的方式支付，发行价格为11.08元/股，共计发行2.65亿股。同时配套募资15亿元，以支付交易对价和广之旅三大项目，以11.08元/股的价格发行不超过1.35亿股。在支付4.99亿元现金对价和发行费用后，将分别投资4.00亿元、2.79亿元、3.05亿元于“易起行”泛旅游服务平台建设、全球目的地综合服务网络建设和全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目，提升广之旅竞争力。

　　2016年上半年公司原有业务业绩略有下滑，符合预期：公司2016年上半年实现收入1.38亿元(同比-5.75%)，实现净利润0.21亿元(同比-9.70%)；其中Q2单季度实现营收0.69亿元(同比-5.78%)；实现净利润0.15亿元(同比-9.93%)。整体毛利率较去年同期下降1.48pp至58.84%。收入和利润下滑主因是高端酒店行业不景气和受到网络专车对传统出租车行业的冲击。分拆来看，上半年岭南酒店实现营收0.20亿元(同比+13.76%)，实现净利润659.78万元(同比+0.28%)；东方宾馆实现营收1.07亿元(同比-7.96%)，实现净利润0.13亿元(同比-14.70%)；东方汽车实现营收0.12亿元(同比-11.54%)，实现净利润185.95万元(同比-12.57%)。

　　看好“泛旅游生态圈”，目标市值89.7-100.25亿元，维持“增持”：对公司不同业务板块分别估值，假设17年并表，预计广之旅16/17/18年贡献权益利润0.81/1.06/1.38亿元，结合后续资本运作预期，给予45-50倍略高于行业平均PE，对应17年合理市值区间为47.7-53.0亿元。酒店业务预计16/17/18年贡献业绩0.90/1.05/1.20亿元，给予40-45倍行业平均PE，对应17年合理市值区间为42.00-47.25亿元。综上，公司合理市值区间为89.7-100.25亿元(对应目标价13.38-14.96元)，按增发后股本计算市值87.7亿元具有市值成长空间。目前公司收购广之旅等资产及增发方案尚需获证监会[微博]通过，按照原估值模型16/17/18基本EPS为0.17/0.20/0.24元，对应动态PE分别为76.94/65.40/54.50倍，维持“增持”。

　　锦江股份(600754)：外延扩张预期有望持续，兼顾国企改革看点

　　来源：国信证券

　　2016年上半年业绩增长2.62%，略逊于预期：报告期，公司实现营收43.68亿元，同增75.48%；实现归母净利润2.99亿元，同增2.62%(扣非业绩下滑33.42%)，EPS0.37元。

　　卢浮铂涛并表助推收入高增长，非常损益贡献近超六成利润：报告期内，公司有限服务酒店收入增长79.6%，主要受铂涛及卢浮并表推动，其中境内酒店收入及业绩分别增长95.3%、14.4%，若剔除铂涛并表影响，业绩下滑46.6%，预计主要受收购整合带来的费用影响有关。但中端酒店锦江都城收入/业绩分别上升89.6%、117.4%；同时，受巴黎恐怖袭击事件影响，卢浮酒店业绩下滑29.4%。餐饮业务收入下降3.04%，主要系锦亚营收减少所致，但业绩上升175.9%，主要来自上海及苏锡杭KFC盈利贡献大幅提升。此外，公司上半年长江证券股权处置获投资收益2.06亿元，贡献超过2/3业绩。公司期间费用率增长5.5pct，其中管理费用下降2.7pct，销售/财务费用率分别增6.0/2.2pct，预计主要受新整合酒店，收购卢浮、铂涛中介费和利息支出等影响。

　　外延扩张预期持续，兼顾国企改革看点，给予“增持”评级。预计公司16-18年EPS1.01/1.27/1.46元(考虑维也纳下半年并表，并假设每年处置3000万股长江证券股权)，对应PE35/28/24倍，公司未来具有持续的外延扩张预期，且兼具国企改革看点，建议投资者逢低参与。

　　亨通光电(600487)：尽享光通信高景气盛宴

　　来源：招商证券[微博]

　　上半年实现营业总收入80.48亿元，同比增长48.61%；实现归属上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长171.95%。

　　预计2016年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润为100，592.90万元至120，711.48万元之间，较上年同期增长150%至200%。

　　主营量价齐升，毛利率大幅提升：2016年半年度，公司净利润增长171.95%，符合预期。报告期内，公司主营光纤产品持续涨价，散纤已经达到70元，出货量方面，公司光纤产能达到4000万芯公里，产能全开，量价齐升催生公司业绩高增长。2015年年底至今，由成本催生上演了光纤行业的“供给侧改革”，行业向上拐点显著，亨通光电作为光棒自给率最高的光纤龙头，是本次涨价的最大赢家。

　　根据公司预告，前三季度，公司归属净利润有望达到中位数约11亿，对应第三季度归属净利润7.2亿左右，同比增长超过170%，大幅超出市场预期。判断，三季度营业利润大幅增长，主要原因是：(一)公司旗下几大主营业务同时发力：1)公司在中移动2016年光纤光缆供应比例继续提升；2)Voksel、阿伯代尔等收购整合，海外电缆销售大幅增长，预计前三季度销售收入12亿；3)国脉科技并表后，整合协同效应体现，国内电信行业EPC项目超预期。(二)上海亨通出售，贡献非经常损益净利润1亿。根据公司经营的历史周期表现，第三季度是全年最关键的一个季度，也是全年净利润占比最高的一个季度，三季度业绩高增长将有效增厚公司全年业绩的安全垫。

　　公司净利润、营业收入增长较快，尤其是净利润增速远高于营业收入，主要得益于报告期内：1)光棒生产线技改，降低生产成本，公司光纤光缆业务毛利率提升5.74%，2)光棒涨价推高散纤价格，最高已经达到70元，散纤销售盈利大幅提升，3)市场光棒跟随进口光棒价格走势，使得无光棒产能的同业开工率降低，公司市场占有率提升。

　　投资建议：量价齐升，维持“强烈推荐-A”投资评级：公司2015员工持股计划已于今年6月底购买完成456.8万股，成本12.46元；定增底价10.27元/股，控股股东积极参与，预计将于2017年1月左右拿到批文。

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