纺织服装：从微博的复苏看国内消费环境的变迁，推荐10股
新浪微博在16年交出了靓丽的数据：上半年营收与净利润分别同比增长30%与276%，月活跃用户数与日均活跃用户数分别同比增长33%与36%。和上一波微博浪潮下的产品相比，如今的新浪微博已经成为一个包罗万象的超级社区，兼具媒体与社交属性，商业生态圈日益完善，借助直播和网红实现新增长。如今90-00后逐渐成为微博主体用户，未来在二三四线城市用户渗透率有进一步提升空间。
随着90-00后站上了微博主要用户群体的舞台，其爱猎奇、好挑战、追热点等特点也被带上了社交平台，越来越多的传统品牌在社交平台的广告支出大幅提升，开始借力娱乐营销、博眼球，情怀，爆款等方式吸引年轻消费者的注意力。
社会化媒体时代，信息的即时性、自由性、共享性与聚集性，带来热点话题关注度的迅速汇集与迅速消退，年轻消费者的注意力开始习惯于这种碎片化、快餐式的信息传播与分享，在一定程度上推动了消费品生命周期的缩短。
以更合理的价格获得更高质量产品的初衷一直在不断推动国内零售业的变革，未来线上线下比拼的将是占领消费者心智的能力（抓住消费者眼球）与供应链效率（留住消费者、建立口碑），所有的短板与瓶颈都在推动行业的上下游向更低成本、更有效率的方向演进：（1）意见领袖、网红的快速兴起仅仅是商家利用去中心化平台寻找低流量成本的突破口之一，16年以来C2B定制、品牌的跨界营销、淘品牌加速线下布局等现象都是商家利用各自基础与优势进行的多种尝试，未来越来越多围绕降低流量成本的商业模式创新会在线上线下继续展开。（2）随着产品生命周期的缩短、消费者代际切换过程中对热点、新潮、时尚的追求，供应链的竞争已经从规模优势提升性价比向更快速的市场反应切换，供应链效率的提升已经逐渐成为本土品牌关乎更长远市场竞争力的变革方向。（3）在买方市场中，品牌的竞争已经从渠道为王转变为消费者心智的占领，其中品牌的独特性与显著度有利于品牌在购买场景中以一种潜移默化的方式来影响消费者的购买决策，在零售市场竞争日趋激烈的当下，我们也看到了越来越多的线上线下品牌通过渠道与品类的延伸、跨界合作、场景植入等方式来加深品牌在年轻消费者心目的标签与联想度，占领年轻群体的心智，来增加品牌被年轻群体购买的机会。
投资建议与投资标的
透过微博的变化可以看到国内整体消费环境的变迁：已经占据消费者心智并具备较高品牌辨识度的消费品企业依然保持了稳健的增长，同时越来越多的本土品牌正在通过供应链效率的提升、品牌独特性的强化与全渠道延伸来争取更多消费者（尤其是年轻群体）的认可。产业上下游的自我革新带来投资机会：（1）通过电商、微商、直播等新兴渠道来满足85-90后消费者的个性化需求，未来将持续围绕新兴渠道产业链布局的标的企业，建议关注华斯股份（002494，未评级）、星期六（002291，未评级）、南极电商（002127，增持）等。（2）已经在各自客群中形成独特品牌资产，未来有机会通过跨境并购、供应链整合、品牌年轻化等方式在国内市场实现进一步拓展与市场份额提升的标的企业，推荐歌力思（603808，买入）、森马服饰（002563，买入）、海澜之家（600398，买入），建议关注山东如意（002193，未评级）等。（3）在产业供应链效率提升的过程中，过去一直被市场忽略的上游制造业存在重估的机会，推荐鲁泰A（000726，增持），建议关注华孚色纺（002042，未评级）、百隆东方（601339，未评级）等。
风险提示
宏观经济超预期下行对消费市场带来的拖累、个股并购投资后的整合和管理风险等。（东方证券）
电影：票房空间仍在，院线四大发展趋势前瞻；推荐5股
从美国院线的发展历程和现状看，我们认为院线行业的发展会经历三个阶段：高速扩张期、兼并整合期和存量博弈期。在高速扩张期，收入增长和渠道下沉是驱动票房增长的主要因素；兼并整合期伴随着影院数量的减少和龙头的横向扩张，集中度持续提升；进入存量博弈期后，行业呈现出票房、观影人次、人均观影次数三大指标基本稳定、窄幅波动的特征，票房存在明显的天花板效应，影片质量成为影响观众走进影院与否的关键因素，同时院线企业进入寡头垄断阶段。
2016年电影票房增速放缓，但票房增量空间仍在。2016年前三季度全国共产出票房354.47亿，同比增长8.1%；观影人次10.58亿，同比增长14.6%。影片质量不佳、票补减弱以及严打票房造假是导致2016年票房增速放缓的主要原因。长期来看，综合考虑城镇化率、人均观影次数等因素后，我们认为国内票房收入的天花板约在1000-1200亿元，且版权分销、IP衍生品等多元模式的发展将进一步提高市场天花板，票房增量空间依旧广阔，未来拉动来自中西部及三四线城市。
国内院线行业未来四大发展趋势展望：
（1）跑马圈地难持续，兼并整合将到来：参考美国的发展阶段，我们认为目前国内院线行业正处于高速扩张期与兼并整合期的临界点，市场整合是未来的必然趋势。
（2）自下而上垂直一体化，打造产业链协同优势：伴随上游议价能力提升，院线分账比例或将下滑，垂直一体化具有紧迫性；此外，院线企业具备垂直一体化天然条件，有望打造多元竞争优势。
（3）替代品威胁加强，院线进行多渠道布局：参照美国，院线放映窗口期的缩短是行业必然趋势，多渠道布局才能保持持续竞争力。
（4）致力增加非票房收入，提高整体盈利能力：相比国外成熟院线，国内影院非票房收入占比存在很大提升空间，提升非票房收入占比是提高整体盈利能力的关键。
投资建议与投资标的
我们认为，长期来看，票房增量空间依旧广阔；2016年国内票房市场增速回落实际是挤压泡沫、排除非持续扰动因素后的结果，更加利于电影行业良性发展。短期来看，2016年四季度及2017年部分优质国产片和进口大片的上映有望拉动电影票房增速企稳回升，直接利好院线公司。
建议关注扩张速度、经营资质及产业布局俱优，市场增速企稳回升后有望率先出现业绩反弹的上海电影（601595，未评级）、万达院线（002739，买入）；并可关注业务布局同样符合行业兼并整合以及垂直一体化趋势的幸福蓝海（300528，未评级）、中国电影（600977，未评级）、文投控股（600715，未评级）。
风险提示
新媒体竞争的风险、市场竞争加剧的风险、优质片源供给不足的风险（东方证券）
高铁：铁总启动2017年动车组高级修第一次招标398列，推荐7股
事项
中国铁路建设投资集团10月24日发布招标公告，启动2017年动车组高级修第一次招标项目进行公开招标工作，此次招标涉及动车组共计398列。
主要观点
1.2017年动车组高级修第一次招标数量高于2016全年，三级维修占90%以上。
2016年动车组高级修招标合计276列，其中动车组高级修第一次招标项目涉及动车组205列，第二次招标项目涉及动车组71列。276列中四级检修7列，三级检修269列。2017年动车组高级修第一次招标涉及动车组共计398列，比2016年全年增长44%。398列中四级检修22列，三级检修376列。
2．动车组十三五后市场需求达650亿，2017年迎来三级以上维修爆发期。
目前全国高铁动车组保有量已超过2000列，同时7大动车基地及46个检修基地的格局已经形成，预计“十三五”末动车保有量将达3000列。动车保养、检修、零部件更新需求将成为新增长点。根据我们华创轨交数据库统计，十三五期间包括车体、转向架、牵引系统、制动系统、辅助供电系统、空调系统、网络控制系统等十大关键部件后市场需求约为650亿元。其中，空调后市场达到83亿，牵引电机后市场超110亿，刹车片后市场约238亿，车辆门系统后市场超70亿，给水卫生系统后市场27亿，连接器后市场24亿，弹性元件后市场28亿，车轴后市场32亿。根据动车组的检修标准和中国的动车平均运营时速，中国的动车组大部分在投运2-3年后进入三级修，3-5年后进入四级修，在经历2010年与2011年铁路建设与动车组采购高峰后，2014年-2017年存量动车组进入三级以上维修爆发期。根据铁总和南北车相关合同，三、四、五级修费用分别为动车组新购成本的5%、10%和20%。
3．动车后市场招标符合预期，动车组招标或将可期。
我们在之前《轨道交通产业链研究系列之四：“十三五”轨交新纪元，高铁、城轨、后市场三轮驱动》报告及一系列的纪要和点评中就提到十三五期间轨交投资机会在于后市场特别是动车后市场这一块，鉴于动车组庞大的保有量，随着十三五期间动车组进入及三级以上维修爆发期，动车后市场具备长期投资价值。
根据最新中铁总统计，2016年1-7月份，国家铁路完成投资额3547.51亿元，今年铁路固定资产投资计划要达8000亿元以上，8-12月中铁总至少完成固定资产投资4452.49亿元，新任铁总领导人预计将很大可能超额完成铁路固定资产投资，今年动车组招标低于预期，新的动车组招标或将可期。
4．投资建议：
重点推荐轨交后市场综合平台型公司——神州高铁，
其他继续推荐轨交设备产业链上各个环节的龙头企业：
永贵电器——立足轨交连接器行业龙头地位，打造轨交产业链多品种供应平台；
康尼机电——国内轨交门系统龙头；
海达股份——国内轨交橡胶零部件龙头企业；
鼎汉技术——轨交信号电源领域领先企业；
辉煌科技——轨交信号通信领域龙头；
运达科技——轨交仿真行业龙头。
5．风险提示：
铁总招标低于预期（华创证券）
商业银行：整体业绩压力不减，推荐4股
业绩前瞻
预计上市银行2016年三季报归母净利润同比增长2.21%。其中，五大国有行净利润增长0.95%，8家股份制银行净利润增长4.97%，3家城商行净利润增长11.95%。预计16家上市银行三季报净利润增速从高到低排列分别为：南京银行（22.67%，已公布数）、宁波银行（19.22%，已公布数）、浦发银行（9.20%）、招商银行（6.34%）、华夏银行（5.76%）、兴业银行（5.53%）、平安银行（5.52%，已公布数）、北京银行（5.28%）、中信银行（3.69%）、中国银行（2.30%）、民生银行（1.50%）、光大银行（1.10%）、建设银行（0.90%）、交通银行（0.70%）、农业银行（0.60%）、工商银行（0.50%）。其他详细数据请见表1。
经营概况：个别银行资产质量压力趋缓或可持续
总体来看，上市银行三季报业绩增速较中报回落34bp。其中：
1、规模增速略有放缓。MPA审慎监管压力下部分银行主动收窄同业资产规模，预计生息资产规模增速将下行。信贷端延续上半年投放思路，主要投向基建类和按揭类等低风险贷款。
2、息差收窄压力趋缓。资产荒影响下息差收窄压力依然存在，但随着营改增和降息带来的重定价压力在上半年基本释放，三季度息差收窄压力好于上半年。
3、中收同比增速有所回升。资本市场繁荣带来的高基数效应逐步消退，预计三季报手续费业务增速有所回升。其中宁波银行和浦发银行由于零售业务发力，中收表现将更为靓丽。
4、银行资产质量总体继续承压，不同银行拨备压力有所分化。随着长三角地区问题贷款市场化出清接近尾声，宁波银行、南京银行等区域性银行资产质量压力趋缓或可持续，但整体行业资产质量长期依然承压。招商、兴业、浦发和三家城商行拨备覆盖程度较高，计提压力存在缓释空间。
行业观点
维持行业中性评级。建议按照配臵和博弈两条主线选股：配臵思路下推荐高股息率的农业银行和建设银行；博弈思路下推荐高贝塔的宁波银行和南京银行。
风险提示：经济持续下行，不良未到拐点。（国泰君安）
食品：风向有利，推荐两子行业三家公司
1、板块整体风向有利，建议加大配臵。自上而下看地产调控促使市场风格偏向消费股和白马股。自下而上也具备上涨基础：①板块7月中旬以来持续调整已有3个月，跌幅超过10%；②考虑估值切换因素，估值吸引力上升；③第四季度是消费旺季，基本面利好增多。
2、高端白酒：基本面最确定，进入旺季再升温。茅台延续紧平衡态势，批发价破千已为时不远；五粮液三季度业绩预计不理想，不过中报后投资者已降低年内预期；泸州老窖国窖1573销量5000吨的说法有口径偏差，预计三季报业绩增速两位数以上。
3、啤酒：拐点趋势持续获印证，继续加配。8月产量增长4.2%结束25个月负增长，9月延续回升至4.9%。部分公司季报印证拐点趋势：珠江啤酒单三季度收入增12.2%，利润增42.5%；兰州黄河单三季度收入增长3.7%，结束11个季度负增长。
4、伊利股份：定增收购港股中国圣牧股权和投资新西兰生产线，同时公告员工激励计划，完善产业链巩固竞争优势，低位复牌。
5、古井贡酒：省内独大地位强化，收购的湖北黄鹤楼1-9月销售额和税收同比翻番（政府网站数据），预计三季报单季利润增速20%以上，领先同业。
6、金禾实业：10月21日起环保部再次组织20多省市督查，上轮督查已导致部分产品主要对手停产或退出。三季报业绩增长115%，全年预告100-120%，变动区间4.3-4.7亿元。
风险提示：销量不及预期。（海通证券）
生物医药：美国第三方影像是主流，连锁化、线下线上融合是趋势，推荐5股
1、美国第三斱影像中心是主流，觃模敁应凸显竞争伓势。（1）美国医疗影像诊断百亿市场，复合增速10%。美国第三斱影像中心市场觃模和数量占比近40%，约2421家，更集中分布在人口密集地区；（2）影像技术迚步、预防意识增强、医生对影像认可度和依赖度提高是增长的驱动力，觃模敁应凸显竞争伓势，包括保险更倾向性价比更高的影像诊断付费、预约检查时间更便捷、医疗服务更全面和专业等。
2、自2008年杢收购兼幵加快行业整合，连锁化、产业链向放疗延伸是趋势。（1）大型第三斱影像机极能够吸引更多患者幵以更低的价栺采购影像设备，在不断扩张中对小型影像机极迚行吸收合幵；（2）随着行业集中度的提升，2015年CR20近40%，第三斱影像中心龙头RadNet市占率约10%，AllianceHealthcareSevice是影像诊断和肿瘤放疗一体化的代表。
3、线下和线上医学影像多业态幵存，且有相云融合之势。（1）线下医学影像中心，共有第三斱独立影像中心、与医院或者医生集团合作或共建、从影像诊断延伸至肿瘤放疗三种类型；（2）以RadNet为代表的第三斱独立影像中心，独立于医院和诊所，通过和医疗设备供应商、医疗机极及保险机极的合作，面向患者提供“一站式”影像诊断服务；（3）AllianceHealthcareSevice是另一类型的代表，与医院和医生集团合作的影像中心占比超90%。
4、线上医学影像，多为创新型模式，目前主要分为结合云联网医疗和人工智能（AI）两大类。（1）从融资额看，影像存储与管理功能、影像诊断（算法）这2种商业模式受认可度最高；（2）图像识别技术的成熟、甴子胶片的普及和放射科医师的缺乏推动了人工智能在医学影像的应用。“算法+有敁数据”是应用的关键，通过图像识别和深度学习训练，影像诊断准确率达到90%以上，辅助诊断敁果显著。目前商业模式是与医院深度合作，盈利斱式是参与医院利润分成，还有明显提升空间。
5、投资建议：第三斱影像中心易于标准化、复制性强，连锁化、向肿瘤放疗延伸、线下线上融合是収展趋势，盈利性和成长性俱佳，是与第三斱实验室幵存的社伕办医最佳商业模式，我们建议关注五家公司：1）万东医疗，携手阿里健康迚入医用亐影像服务领域，为医院搭建影像科室幵提供影像读片与数据等服务，万里亐已在北京、郑州、武汉设立医学影像中心；2）广宇集团，与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，系浙江省内首家第三斱医学影像诊断中心，预计年内开业；3）尚荣医疗，与国内医疗影像标杆龙头上海联影医疗战略合作，共建区域性影像诊断中心以及医院影像中心；4）泰禾集团，其大股东泰禾投资收购AllianceHealthcareSevice52%的股权，迚军医学影像诊断和肿瘤放射治疗领域，下一步将在国内推迚和落地；5）星河生物，收购国内伽马刀龙头企业玛西普，参股Protom领先布局小型化质子治疗系统，幵借助先迚且全面的肿瘤放疗系统向下游医疗服务延伸。
6、风险提示：政策落地低于预期，新模式推广低于预期。（华泰证券）
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责任编辑：袁军
