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　　宏源证券 李振亚 王建伟

　　传统主业之片式电感：竞争优势越发明显，继续以较快速度抢占全球市场份额。智能手机、平板电脑功能多样化及体积轻薄化成为主流发展趋势，对电感从体积、性能、自动化水平、产能规模等方面提出更高要求，公司综合实力居全球前三，主流电感0201和即将量产的01005将以更领先的工艺水平及综合服务能力继续抢占全球市场份额。

    新业务之天线：NFC 需求爆发明确受益者之一，PDS天线技术面临推广契机。以NFC为主导的近程移动支付市场正处于全球大规模推广的前期，公司作为国内唯一可量产NFC磁片的企业将明确受益此趋势；PDS作为手机主天线技术具备高效率、低成本优势，公司联合上海德门进行PDS天线前瞻性研发与推广，有望成为该领域领跑者。

    新业务之电子变压器：乘LED照明快速普及东风，以创新产品切入蓝海市场。当前LED照明市场正处于爆发式增长阶段，公司提前四年布局该领域，现已通过欧司朗、GE等国际大客户认证，有望以全自动化新产品抢占LED照明蓝海市场，成为未来重要利润增长点。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司14/15/16年EPS分别为0.60/0.82/1.15元。我们总体上认为，公司即将从过去以电感为主打产品的发展阶段过渡到依托创新型优势产品系列抢占新兴市场份额的成长新阶段，故上调公司至“买入”评级，公司未来片式电感业务持续成长能力及NFC天线、LED照明电子变压器、PDS天线等新品爆发式增长的业绩弹性是我们重点推荐的理由所在。

    风险提示：手机、平板等智能终端需求增速放缓超预期；NFC市场启动时点慢于预期；电子变压器、PDS天线订单量低于预期。

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