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　　东北证券 杨佳丽

　　摘要：

    公司已进入二次创业战略转型的快速扩张阶段。2011年动车事故是公司发展史的分水岭，之后公司进入二次创业阶段，在相对低迷的2011-2012年切实加强了公司基础管理建设，并大力进攻电力行业以分散之前对铁路行业的高度依赖，目前已形成了更为均衡分布的下游行业结构，2013-2014年是公司二次创业的快速扩张发展阶段，未来在一贯的专注战略下还会重视产融、平台、运营方面的战略转型。

    公司用贴近用户的技术领先和高素质团队建设构筑更深的护城河。公司价值不在于研制单个核心基础元件或简单堆砌多个零部件，而是以系统集成的方式为客户提供整体解决方案，公司技术研发注重以适度超前的方式引领行业需求趋势，逐渐积累了贴近用户需求的应用型技术领先优势。同时，创始人高度重视打造一只高素质能战斗的团队，未来在员工普遍持股的方案下团队凝聚力会更强更巩固。

    目标下游行业具有良好的发展前景，公司发展有望再上台阶。电网投资将继续保持稳步增长，为适应现代城市建设发展需求特点，类似公司近期推出的110kV配送式城市中心箱式变电站或引领城市新建变电站发展潮流；国网对10-35kV箱变进行集招采购有利于提高行业集中度，公司是该背景下的受益者。2014年铁路投资规模回到接近2010年的历史高位，作为公司传统强项领域订单斩获预期乐观。

    电动汽车群智能充电系统彰显公司系统集成能力，也是新的商业运营模式的试水。公司开发的系统较好地解决了传统充电桩的弱点，做到了电网接入安全友好、不新增电网负荷投资下的建造成本优势，以及抓住用户体验痛点。在新能源汽车发展风口上，公司具备自己原创性的研究成果，但以运营服务收费的商业模式决定短期回报小。

    盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016年实现营业收入增长分别为45%、30%、25%，对应EPS分别为0.46、0.63、0.80元，对应当前股价市盈率为43、31、25倍，维持“增持”评级。风险提示：公司的电动汽车充电系统尚未成为行业标准，推进进程相对不确定。

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