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新浪财经客户端：市场赚钱效应减弱 大盘底部构筑有待时日

　　平安证券[微博] 符健

　　事项：公司发布2013年年报：13年公司实现营收3.59亿元，同比增39.07%；营业利润同比增105.98%；归属于母公司净利润为1,189万元，同比增189.40%，EPS为0.11元；归属于母公司的扣非后净利润同比增108.92%。

    平安观点：

    主业改善明显，经营拐点获得确认：

    公司营收增速39.07%，挽回了上一年营收下降的颓势。这主要与公司传统海事业务复苏，在公务船细分领域原有优势持续扩大有关。值得关注的是，公司应付账款同比增长36.33%，预付账款60.02%。这主要受公司新增订单进行备货和集中采购的影响。考虑公司目前在手公务船、军船订单充足，我们预计公司主业将持续改善，长期经营拐点已获得确认。

    公司主营毛利率27.75%，同比提高2.47个百分点。主要受两方面影响，一是公司传统海事业务盈利能力增强；二是高毛利的海洋防务信息化业务收入占比提升。随着公司不断推动“军转民”战略和延伸军品产品线，未来公司海洋防务业务占比持续提升基本是确定性事件，公司毛利率将进入一个长期上升通道。公司销售费用增长23.95%，这主要与公司加大市场开拓力度有关。管理费用下降7.49%，主要是公司研发投入费用化总额降低。总体来看，公司费用控制加强，成本管控效果显著。

    立足技术优势，长期受益海洋强国战略：

    公司积极推动“军转民”战略，聚焦海事军工，在小目标雷达技术方面处于国内领先地位。公司有望继续拓展国际研发平台，巩固和强化原有的技术优势。而三沙项目则有望成为公司在该领域内的标杆项目，进一步提升在特种雷达市场的领先地位。

    借助于在小目标雷达领域的优势地位，公司有望长期受益于立体化海洋探测信息网的推进和建设。众所周知，我国拥有32000公里的漫长海岸线。在新形势下，我国构筑“近海、远海、海底”立体化海洋探测信息网必要性和紧迫性不断增强。由于手握小目标雷达核心技术，未来极有可能以并购、合作等方式，整合光电技术等技术，加速丰富军品业务的产品线，长期受益海洋强国战略。

    首次覆盖给予“推荐”评级，目标价24元：

    不考虑外延收购的情况下，我们预计公司14-16年EPS预测分别为0.34、0.56和1.21元。公司正处于业绩反转期，未来三年净利具备爆发式增长潜力，理应享受较高估值，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价24元，对应15年45倍PE。

    风险提示：市场竞争风险；成本管控风险；技术变革风险。

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