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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　申银万国[微博] 金泽斐

　　壮士断腕，转型路途坎坷。苏宁作为传统零售巨擘，销售规模庞大、采购供应链体系强大、内部组织架构完善。受到电子商务冲击后勇于壮士断腕，推动由传统零售商向传统电商再向互联网企业的转型，顺应行业发展大趋势。由于在互联网运作经验欠缺，内部传统力量过于强大，转型遇到一定阻力。公司通过并购加快对互联网企业运营的理解，抢夺互联网资源，完善业务模块，在互联网竞争从PC端迁移至移动端之际，公司前期收购体现出比较优势。

    “人事、组织架构改革”与“用户体验改善”并重。公司14年春季部署会对内部组织架构、人事进行深度调整，加大互联网转型力度，折射转型决心。同时，加强用户体验改善，线上改善体现为提供更丰富的产品和服务、更人性化的智能搜索、更多样化的业务模块、更便捷的支付、更迅速的物流配送；线下改善体现为门店互联网化改造、门店业务模块丰富、优质的售后服务等。苏宁美国硅谷研究院是公司转型技术内核，从搜索、大数据、互联网金融等方面为公司改善用户提供技术支撑。架构改革和用户体验改善是公司转型深水区。

    弯道超车，强强联合。公司作为具备线上线下双重资源的优质企业，在移动互联时代存在弯道超车的机会：1.O2O，通过线上流程优化、线下门店互联网化、推出可穿戴设备提升用户体验；2.物流，公司在建现代物流体系将成未来弯道超车的基础，隐蔽资产尚未体现实际价值；3.移动转售，公司作为虚拟运营商将通过推出苏宁套餐、苏宁号段获得庞大用户入口，移动转售成战略重点；4.互联网金融，公司一方面通过零钱宝实现资金吸纳，通过信用体系建设实现小额资金放贷，同时推出多种理财产品；5.OTT，推出苏宁盒子，全面进军家庭互联网端。另外，在竞争日益加剧的时代，不排除强强联合的可能。

    维持盈利预测，维持“增持”。我们维持对公司的盈利预测，预计13-15年EPS为0.08元、0.09元和0.12元，当前股价对应PE为142倍、126倍和95倍，我们认为转型标的短期不应过分关注盈利情况，而是在于未来中国电商市场竞争格局，维持“增持”投资评级。

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