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新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　长江证券 马先文

　　事件描述：

    我们跟踪了用友软件最新发展情况，认为公司向平台化转型的战略思路及盈利模式清晰可行，平台价值将逐步凸显，重申推荐。

    事件评论：

    作为传统软件企业的代表，用友的平台转型战略思路清晰可行，平台价值将逐步凸显，价值有待重估。作为传统软件企业代表的用友软件，多种内外部因素倒逼公司从2012年底便开始了艰难的平台化转型之路。如果将2013年定义为用友的平台化转型探索期的话，时至今日，我们认为，公司的平台化转型思路已经基本清晰，即利用UAP平台来全方位满足大中型企业的灵活、个性化的信息需求，通过CSP平台来深度挖掘公司原有的百万量级的小微企业客户价值，且公司已经有计划、有步骤地往前推进两大平台生态体系的建设。因此，我们认为用友的平台价值有望逐步凸显，价值有待重估。

    UAP平台将彻底改变用友原有的“产品+实施”的软件提供模式，最大限度的满足大中型企业的信息化需求。用友UAP平台主要包括开发平台、集成平台、动态建模平台、商业分析平台、数据处理平台、云管理平台和运行平台等七大平台，是覆盖企业全生命周期的统一应用平台，用友自身、合作伙伴、企业客户均可在此平台上开发自己的行业产品和方案，借助该平台最大限度的满足大中型企业的信息化需求，同时盈利模式也将更加多元化，彻底改变原有的“产品+实施”的软件提供模式。目前用友UAP已经拥有超过8000家大中型企业成功应用，使企业产品开发效率比传统模式提升60%以上，已成为用友“平台化发展，产业链共赢”战略的重要支撑。

    利用CSP平台上可以构建包含平台商、第三方应用厂商、小微企业、金融机构等角色的生态体系，深度挖掘近200万小微企业用户价值，未来市场空间不可限量。目前用友对CSP平台的战略思路非常明确：第一步是通过在平台上提供会计家园、码客等自有应用服务和第三方应用服务来积累客户；第二步通过提供资金看板等丰富的数据服务来积累数据；第三步即利用积累的客户和企业数据来提供金融服务和电信增值服务。其中，第一步和第二步是并行进行，预计“三步走”战略真正能够见到成效或需要两三年的时间。通过“三步走”战略，用友能够深度挖掘近200万小微企业的用户价值，市场空间不可限量。

    维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.53元、0.67元、0.87元，当前股价对应PE分别为39倍、30倍、23倍，维持“推荐”评级。

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