科华生物：引入投资者 进入发展新阶段
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海通证券 郑琴 周锐
事件：
公司将通过非公开发行股份和现有股东转让公司股份的方式引入外国战略投资者。本次科华生物引入LAL公司战略投资包括三个部分的内容：
一、2014年1月20日，沙立武先生以及科华生物其他股东徐显德先生、方永德先生、顾文霏女士和LAL公司签署《股份转让协议》，沙立武先生和其他三名科华生物股东将合计持有的科华生物股份4926万股转让给LAL公司。
二、2014年1月20日，科华生物和LAL公司签署了《附条件生效的股份认购合同》，科华生物将向LAL公司非公开发行股份2500万股，LAL公司将认购科华生物发行的前述全部股份；公司和LAL公司协商确定本次发行价格为每股16元人民币。
三、2014年1月21日，沙立武先生辞去科华生物董事职务。同日，沙立武先生和LAL公司签署《远期股份转让协议》，将其持有的剩余科华生物股份2631万股转让给LAL公司。
完成后，LAL将成为科华生物第一大股东，公司控制权变更为无实际控制人。LAL公司承诺对于通过协议转让和非公开发行股份取得的科华生物股份生效之日起36个月内，不以任何形式直接或间接地转让。在LAL公司收购取得科华生物10.01%股份三年内，唐伟国先生不会以任何形式直接或间接转让或出售本人所持有的3657万公司股份(7.43%)。
点评：
引入境外战略投资者改善公司股权结构，同时为公司未来发展提供资本支持。公司引入战略投资者LAL后，LAL公司为公司第一大股东，公司将借助其丰富的资本运作经验及雄厚的资本实力助推公司未来的发展，进一步充实公司的资本实力，为公司后续进一步加强研发生产的投入、寻求产业并购机会、开拓销售渠道、积极开发创新业务等战略措施的实施提供有力的资金支持。LAL于2008年创立，为美元资金投资管理机构，管理资金超过20亿美元。本次认购资金来自中国投资管理基金2期。本次股权转让预计于2014年4月底可以获得商务部的批准。之后，公司将就非公开发行事项上报证监会审批。预计5月份完成股权交割、8月份获得非公开发行是否合准、9月份开始第二单的股权交割。
预计公司未来两年将在外延发展上有突破性进展。由于公司内生性增长受到限制，因此我们对于战略投资者的进入非常看好，公司在IVD行业有丰富的经验，未来将开展外延和资本的结合。现在公司发展免疫学，化学，核酸，快速检测诊断试剂等方向。免化学发光预计将有快速增长，未来预计也会发展与体外诊断试剂行业相关的，如耗材，POCT等。
预计公司借助战略投资者的行业经验，配齐产品线。科华在IVD方面是国内龙头企业，在本土企业里面，科华产品线最齐全，销售额最大。公司现有120个在研产品，分布在免疫、生化、核酸、干化学、POCT等领域。未来几年公司将不断推出新产品，第一年，预计有22个拿到注册证。第二年，预计有10个拿到注册证，第三年，预计有20个拿到注册证。预计未来5年内现有产品线基本配全，龙头地位稳固。在未来发展方向上，公司会介入化学发光(充实现有的免疫试剂)、肿瘤诊断等、POCT等领域，不断完善公司在IVD方面的产品线。同时公司会在医学诊断仪器方面有所动作，3~5年计划完成化学发光、干化学、临床化学等仪器产品。此外，公司会加强国际市场的发展，形成国内市场和国际市场协同发展的局面。引入人才方面，科华是首家LAL投资的上市公司，由于LAL在医疗器械行业里面投资过一些企业，以后会有具有国际视野的，管理过大型医药企业的专业人士进入科华。
盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升，内生需求推动国内诊断行业未来增长，公司综合实力处于行业领先地位，在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头，具备综合竞争实力，业绩将伴随行业景气稳定增长。预计2013-2014年EPS分别为0.61元，0.77元，目标价25元，对应2014年PE为32倍，维持“买入”评级。
风险提示：新管理团队融合风险；股权转让和定增方案获批风险；新产品市场推广不畅风险；老产品市场竞争激烈风险。
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