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　　天相投顾 王旭

　　锦江股份自2010年置出星级酒店等业务后，公司主营业务转换为经济型连锁酒店和食品餐饮业务，其中经济型酒店业务营业收入占比达89%以上，并一直保持持续增长，成为公司支撑性的主营业务。食品和餐饮业务占比仅10%左右。截至2013年5月31日，锦江股份已经开业的经济型连锁酒店合计为744家，其中直营酒店211家，开业加盟酒店533家，分布于中国31个省、自治区和直辖市的203个城市，形成了成熟的全国网络。

　　锦江之星在国内首创经济型酒店，是我国经济型连锁酒店发展的先驱。锦江股份也是A股市场最大的餐饮酒店类上市公司。长期以来，公司在稳健扩张的同时注重酒店品质，以标准化的高品质经济型连锁酒店而享有良好的口碑，是公司持续发展的突出优势。

　　锦江股份旗下的基础品牌锦江之星已经发展成熟，巩固了全国性网络的基础。在此基础上，鉴于中端连锁酒店的发展空间，公司谋求进一步收购，发展定位高于锦江之星和白玉兰的“锦江都城”连锁酒店。公司将形成更为完善的品牌结构，填补中端连锁酒店的市场空白。

　　锦江之星在海外中国游客热门目的地法国、韩国、菲律宾展开合作。公司率先扩大海外网络优势，结合不断扩大的出境游市场，顺应中国出游者的生活习惯和消费需求，提供了本土酒店业分享海外市场中国游客高消费的可能性和可能模式。逐步的尝试和摸索将有望为锦江抢先占据国内其他连锁酒店尚未开发的海外市场空白。

　　预计公司2013年到2014年，每股收益分别为0.69元、0.83元。

　　按照最新收盘价计算，对应动态市盈率为17倍、14倍。公司估值偏低，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：酒店业务成本上升、竞争加剧；新品牌中端连锁酒店盈利能力和市场拓展可能不如预期；食品餐饮行业食品问题风险。

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