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　　国信证券 高耀华

　　智慧城市全面推进将加速DLP拼接墙的需求，威创已树立标杆。

　　目前智慧城市正在全面推进，按照13年初住建部设立的一期试点就有90个城市，预计未来几年国内建设智慧城市将至少超过200个城市。智慧城市的全面推进将直接带动DLP拼接墙的市场需求，包括市级别的显示控制需求，以及具体的交通、公安、城管等业务部门的需求。

　　威创股份最近在智慧南京的项目中建设了目前最大的拼接墙，包括96块60的LED光源DLP显示单元。如果仅考虑每个智慧城市建设一个拼接墙显控项目，就将创造超过20亿元的市场需求，如果3年之内建设完毕，则该部分需求就将提升国内DLP市场增速20%以上。威创作为大屏幕拼接墙领域的领导厂商，在行业增速提升的阶段将明确受益。

　　超高分辨率显控龙头，多种技术方案储备保持行业最强竞争力。

　　威创的DLP拼接墙在国内市场大幅领先于竞争对手，市占率约为33%，在全球市场的份额也仅小幅落后于Barco；而威创的成长性、盈利能力都保持行业最高水平，在注重高端应用的DLP市场预计未来几年市场份额将进一步扩大。 除了优势产品之外，威创同样布局了超窄边LCD显示屏和小间距LED显示屏，多种技术方案保证全方位满足客户需求，保持超高分显控市场最强竞争力。

　　从显控产品拓展可视化解决方案，拓展价值链增加市场空间。

　　目前大屏幕的显示和各业务部门的IT系统分别连接造成大屏幕拼接墙的性能没有被充分发挥，威创将依靠自身显控设备的技术优势以及专注行业的理解提供综合的可视化解决方案，在提升产品使用效果的同时，增加公司市场空间。

　　风险提示：解决方案的推广进度存在不确定性；新产品会导致整体利润率下滑。

　　需求加速，业务拓展空间，估值偏低，调高评级至“推荐”。

　　我们认为智慧城市将带动公司产品需求加速，而公司本身的可视化解决方案将大幅拓展市场空间；预计公司13-15年EPS为0.53、0.69、0.89元，3年CAGR为30%；当前股价对应13-15年的市盈率分别为17、13、10倍。公司未来将保持较高增速，当前估值偏低，我们调高公司评级至“推荐”，目标价13元。

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